رونق سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی ممکن است برای بیت‌کوین به یک مانع کلان تازه تبدیل شود؛ مانعی که الزاماً با پایان افزایش نرخ بهره فدرال رزرو از بین نمی‌رود. صورت‌جلسه نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر فدرال رزرو نشان داد فعالان بازار، انتشار گسترده بدهی خصوصی برای ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی را یکی از عوامل افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و صرف سررسید می‌دانند.
بازده اوراق خزانه‌داری بین سررسیدهای دو تا ۱۰ سال، در فاصله میان دو نشست فدرال رزرو حدود ۳۵ واحد پایه بالا رفت. البته صورت‌جلسه سهم دقیق تأمین مالی هوش مصنوعی از این افزایش را مشخص نکرد و عواملی مانند داده‌های اقتصادی قوی‌تر، انتظار برای افزایش‌های بعدی نرخ بهره، تحولات ژئوپولیتیکی و ابهام درباره بازخرید اوراق خزانه نیز در رشد بازده‌ها نقش داشتند.
فدرال رزرو در سپتامبر نرخ هدف وجوه فدرال را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد رساند. بیشتر مقام‌ها نیز افزایش دیگری را تا پایان سال محتمل دانستند. با این حال، مسئله مهم برای بازارهای پرریسک این است که حتی پس از پایان چرخه افزایش نرخ بهره کوتاه‌مدت، تقاضای سنگین شرکت‌های هوش مصنوعی برای تأمین مالی بلندمدت می‌تواند هزینه استقراض در بخش بلند منحنی بازده را بالا نگه دارد. این گزارش نخستین‌بار از سوی CryptoSlate مطرح شده است.
چرا تأمین مالی هوش مصنوعی به بازار اوراق فشار می‌آورد؟
مقیاس هزینه‌های این صنعت به اندازه‌ای بزرگ شده که توجه سیاست‌گذاران را جلب کرده است. برآورد بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی نشان می‌دهد پنج شرکت بزرگ فناوری در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ بیش از یک تریلیون دلار برای مخارج سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی هزینه خواهند کرد. بر اساس پیش‌بینی‌های صنعتی مورد استناد این نهاد، سرمایه‌گذاری جهانی در هوش مصنوعی که اکنون حدود ۵۰۰ میلیارد دلار است، ممکن است تا سال ۲۰۳۰ به ۳ تا ۴ تریلیون دلار برسد.
بخش‌هایی از توسعه اولیه می‌توانست از جریان نقدی شرکت‌ها تأمین شود، اما با جلو زدن مخارج از درآمد و جریان نقد آزاد در برخی شرکت‌ها، وابستگی به انتشار اوراق و اعتبار خصوصی بیشتر شده است. ساخت مراکز داده، خرید تراشه و تأمین زیرساخت انرژی، سرمایه‌ای سنگین و معمولاً بلندمدت نیاز دارد. به همین دلیل، بدهی سهم بزرگ‌تری از ترکیب منابع مالی این شرکت‌ها پیدا کرده است.
مدیر میز معاملاتی فدرال رزرو گفت شکاف بازده بدهی شرکت‌های بزرگ ارائه‌دهنده خدمات ابری همچنان بالا مانده، زیرا حجم استقراض آن‌ها زیاد و سررسید بدهی‌ها طولانی است. فعالان بازار نیز رقابت انتشار بدهی خصوصی مرتبط با هوش مصنوعی برای جذب سرمایه را یکی از عوامل افزایش صرف سررسید اوراق خزانه دانستند.
چرا این روند برای بیت‌کوین مهم است؟
در ۷ اکتبر، بازده اسمی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا ۵.۲۸ درصد و بازده واقعی ۱۰ساله، یعنی بازده پس از کسر تورم، ۲.۹۲ درصد بود. چنین سطوحی به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد بدون پذیرش نوسان و ریسک افت قیمت بیت‌کوین، از اوراق دولتی بازدهی دریافت کنند.
در این شرایط، سرمایه‌گذاران برای نگهداری دارایی‌های پرریسک به بازده مورد انتظار بیشتری نیاز دارند. توقف افزایش نرخ بهره می‌تواند انتظارات مربوط به نرخ‌های کوتاه‌مدت را کاهش دهد، اما اگر شرکت‌های هوش مصنوعی همچنان برای تأمین مالی با یکدیگر رقابت کنند، ممکن است در بخش بلندمدت منحنی بازده، همان کاهش فشار مشاهده نشود.
فدرال رزرو همچنین اعلام کرد تغییرات نرخ‌های واقعی، بیشترِ افزایش بازده اوراق بلندمدت خزانه‌داری را در فاصله میان دو نشست توضیح می‌دهد. این موضوع برای بیت‌کوین اهمیت دارد، زیرا نرخ واقعی، بازدهی را که پس از تورم از دارایی‌های درآمدزا باقی می‌ماند نشان می‌دهد. در نتیجه، بیت‌کوین که جریان نقدی قراردادی ندارد، باید با اوراقی رقابت کند که بازده واقعی مثبت ارائه می‌دهند.
سهام شرکت‌هایی که مستقیماً از هزینه‌کرد زیرساختی هوش مصنوعی منتفع می‌شوند، تاکنون فشار هزینه‌های مالی بالاتر را بهتر جذب کرده‌اند. فدرال رزرو گفت این شرکت‌ها به دلیل عملکرد واقعی و چشم‌انداز قوی‌تر سود، از بازار گسترده‌تر بهتر عمل کرده‌اند؛ حتی در شرایطی که نسبت‌های ارزش‌گذاری کاهش یافته است.
اگر رونق هوش مصنوعی معکوس شود
همین چرخه‌ای که اکنون سرمایه را از بازارهای دیگر جذب می‌کند، در صورت ترکیدن حباب سرمایه‌گذاری می‌تواند مسیر متفاوتی بسازد. بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی هشدار داده که توسعه هوش مصنوعی از بزرگ‌ترین رونق‌های سرمایه‌گذاری فناوری در تاریخ آمریکا به شمار می‌رود. رقابت برای سهم بازار آینده ممکن است شرکت‌ها را به سرمایه‌گذاری بیش از بازده نهایی وادار کند و افزایش استفاده از بدهی نیز خطر فشار مالی و فروش اجباری دارایی‌ها را بالا ببرد؛ به‌ویژه اگر انتظارات درآمدی محقق نشود.
آرتور هیز، هم‌بنیان‌گذار صرافی منحل‌شده بیت‌مکس، معتقد است رقابت برای ساخت مراکز داده سرانجام به ظرفیت مازاد پردازشی و رکود منجر می‌شود. او با اشاره به سابقه توسعه بیش‌ازحد در موج‌های بزرگ فناوری، احتمال بروز فشار مالی را هم‌زمان با ورود ظرفیت‌های جدید، در حدود اواخر سال ۲۰۲۷ یا ۲۰۲۸ مطرح کرده است.
در سناریوی هیز، اگر مالکان زیرساخت‌های به‌شدت بدهکار با مشکل روبه‌رو شوند، سیاست‌گذاران در نهایت از حمایت نقدینگی استفاده می‌کنند؛ شرایطی که به باور او می‌تواند برای بیت‌کوین و دیگر دارایی‌های رمزارزی مساعد باشد. با این حال، این مسیر قطعی نیست. تقاضای هوش مصنوعی ممکن است آن‌قدر سریع رشد کند که ظرفیت در حال ساخت را جذب کند و افزایش بهره‌وری و سودآوری نیز هزینه‌های سرمایه‌گذاری را توجیه کند.
تصویر فعلی بازار بیت‌کوین
طبق داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۱۱:۱۴ روز ۹ اکتبر ۲۰۲۶ به وقت +۰۳:۳۰، قیمت بیت‌کوین ۸۲۴۲۶.۶۹۳۶۳۹۸۷۱ دلار بود. این رمزارز در ۲۴ ساعت ۰.۰۳ درصد افزایش و در هفت روز ۴.۶۴ درصد کاهش داشت.
در همین داده‌ها، ترون با قیمت ۰.۳۳۲۲۸۶۱۲۱۹ دلار در ۲۴ ساعت ۰.۹۲ درصد و در هفت روز ۰.۸ درصد افت کرده بود. قیمت کرونوس ۰.۰۶۰۹۲۴۲۲۰۳ دلار بود و این دارایی در بازه‌های ۲۴ساعته و هفت‌روزه به‌ترتیب ۲.۰۶ و ۱۲.۵۲ درصد کاهش داشت. پلازما نیز در ساعت ۱۱:۱۳ با قیمت ۰.۰۸۴۲۰۶۸۳۹ دلار معامله می‌شد؛ تغییرات آن در ۲۴ ساعت ۲.۳۶ درصد و در هفت روز ۱۴.۷ درصد منفی بود.
آزمون بعدی در بخش بلندمدت نرخ‌ها
برای بیت‌کوین، پرسش اصلی فقط این نیست که فدرال رزرو در چه تاریخی افزایش نرخ بهره را متوقف می‌کند. پس از آخرین افزایش، مسیر بازده واقعی ۱۰ساله و صرف سررسید نیز اهمیت زیادی خواهد داشت. کاهش پایدار این دو شاخص می‌تواند نشان دهد تقاضای سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی دیگر شرایط مالی را به همان اندازه محدود نمی‌کند. در مقابل، ادامه استقراض مرتبط با هوش مصنوعی همراه با بازده واقعی بالا، اوراق خزانه و اعتبار شرکتی را در جذب سرمایه با بیت‌کوین وارد رقابت شدیدتری می‌کند.
نشست بعدی فدرال رزرو برای ۲۷ و ۲۸ اکتبر برنامه‌ریزی شده است و مقام‌ها همچنان تورم و احتمال افزایش دیگری تا پایان سال را دنبال می‌کنند. با این حال، برای بازار رمزارز شاید آزمون مهم‌تر پس از آخرین افزایش نرخ رخ دهد: اگر رونق هوش مصنوعی بازده بلندمدت را بالا نگه دارد، اثر تسکینی توقف افزایش نرخ بهره می‌تواند کمتر از چرخه‌های قبلی باشد؛ و اگر این رونق بشکند، بازار باید ببیند آیا فشار مالی به واکنش نقدینگی منجر می‌شود یا نه.
