شرکت استراتژی، که پیش‌تر با نام مایکرواستراتژی شناخته می‌شد، جایگاه خود را به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین دارندگان نهادی بیت‌کوین حفظ کرده است؛ اما مسیر این شرکت در سال ۲۰۲۶ نشان داد مدل خزانه‌داری مبتنی بر بیت‌کوین، برخلاف شعارهای اولیه، به انعطاف مالی قابل‌توجهی نیاز دارد.
این شرکت بین ماه‌های مه و اوت ۲۰۲۶، در مجموع ۶٬۹۴۸ بیت‌کوین را به ارزش تقریبی ۴۳۲٫۵ میلیون دلار فروخت. این اقدام فاصله‌ای آشکار با موضع قدیمی «هرگز بیت‌کوین نفروش» داشت. با این حال، مدیران شرکت بعداً هدف جدید را «هرگز فروشنده خالص نبودن» توصیف کردند؛ یعنی استراتژی می‌تواند برای پرداخت تعهدات یا تقویت نقدینگی دارایی بفروشد، مشروط بر اینکه در مجموع همچنان به افزایش ذخایر خود ادامه دهد. طبق گزارش Decrypt، شرکت در پایان اوت خرید را از سر گرفت و در ماه بعد به رکورد تازه‌ای در میزان دارایی بیت‌کوین رسید.
از شرکت نرم‌افزاری تا خزانه بیت‌کوین
استراتژی در سال ۱۹۸۹ به‌دست مایکل سیلور تأسیس شد و در سال ۱۹۹۸ با نماد MSTR در نزدک به بورس رفت. فعالیت اصلی آن در ابتدا تولید نرم‌افزارهای هوش تجاری بود؛ ابزارهایی که به شرکت‌ها برای تحلیل داده و تصمیم‌گیری کمک می‌کردند. نام «مایکرواستراتژی» تا اوایل سال ۲۰۲۵ حفظ شد و سپس واژه «مایکرو» از نام شرکت کنار گذاشته شد.
چرخش اصلی در سال ۲۰۲۰ رخ داد؛ زمانی که شرکت بیت‌کوین را به‌عنوان دارایی اصلی ذخیره خزانه خود انتخاب کرد. مایکل سیلور، هم‌بنیان‌گذار و رئیس هیئت‌مدیره، این دارایی را پوششی در برابر کاهش ارزش دلار و ذخیره‌ای با ظرفیت رشد بلندمدت می‌دانست. نخستین خرید شرکت ۲۵۰ میلیون دلار ارزش داشت.
استراتژی برای تأمین منابع خرید، به انتشار اوراق بدهی قابل تبدیل و بعدتر سهام ممتاز روی آورد. اوراق قابل تبدیل می‌توانند در آینده به سهام عادی تبدیل شوند و سهام ممتاز نیز معمولاً برای سرمایه‌گذاران با سطح ریسک متفاوت طراحی می‌شود. شرکت در سال ۲۰۲۴ برنامه‌ای برای جذب حداکثر ۴۲ میلیارد دلار اعلام کرد و در سال ۲۰۲۵ انتشار مجموعه‌ای از سهام ممتاز با نام‌هایی مانند Strike، Stretch، Stride، Strife و Stream را آغاز کرد.
چرا شرکت بیت‌کوین فروخت؟
مدل تأمین مالی استراتژی در تابستان ۲۰۲۶ تحت فشار قرار گرفت. قیمت سهام ممتاز STRC در ژوئن به زیر ارزش اسمی ۱۰۰ دلار رسید. این وضعیت، به گفته تحلیلگران، مسیر جذب سرمایه برای خرید بیت‌کوین و پرداخت سود را دشوارتر کرد و شرکت را میان انتشار سهام جدید یا فروش بخشی از ذخایر خود قرار داد.
مدیرعامل، فونگ لی، در ماه مه گفت شرکت در صورتی که فروش بیت‌کوین به بهبود شاخص بیت‌کوین به‌ازای هر سهم یا مدیریت بدهی و تعهدات سود کمک کند، چنین اقدامی را بررسی خواهد کرد. در ژوئن نیز استراتژی برنامه‌ای را تصویب کرد که اجازه فروش حداکثر ۱٫۲۵ میلیارد دلار بیت‌کوین را برای تقویت ذخایر نقدی، پرداخت سود محصولات ممتاز یا بازخرید اوراق فراهم می‌کرد.
در عمل، شرکت تا اواسط اوت ۶٬۹۴۸ بیت‌کوین را با میانگین تقریبی ۶۲٬۲۵۰ دلار برای هر واحد فروخت. سپس با بهبود قیمت سهام، بخشی از سرمایه موردنیاز را از فروش سهام MSTR تأمین کرد: ۳۳۴ میلیون دلار در هفته منتهی به ۱۶ اوت و ۲٫۰۱ میلیارد دلار در هفته بعد. از اینجا به بعد، انتخاب میان فروش بیت‌کوین و انتشار سهام به هزینه نسبی هر گزینه در بازار بستگی داشت.
بازگشت خرید و تمرکز بر بازخرید STRC
استراتژی در آخرین هفته اوت ۲۰۲۶، خرید بیت‌کوین را با خرید ۴٬۶۰۳ واحد به ارزش ۳۶۹٫۷ میلیون دلار از سر گرفت. میانگین قیمت این خرید ۸۰٬۳۱۸ دلار بود؛ رقمی حدود ۲۹ درصد بالاتر از میانگین قیمت بیت‌کوین‌های فروخته‌شده در تابستان. خریدها یک هفته بعد متوقف شد و شرکت در عوض ۱۷۶٫۳ میلیون دلار برای بازخرید STRC هزینه کرد و سقف برنامه بازخرید را به ۲ میلیارد دلار افزایش داد.
خرید بیت‌کوین در اواسط سپتامبر از سر گرفته شد و در پایان همان ماه، ذخایر شرکت به رکورد ۸۴۷٬۶۶۶ بیت‌کوین رسید. با این حال، سرعت خریدهای جدید کاهش یافته است. شرکت در هفته‌های اخیر حدود ۲۰ تا ۳۰ میلیون دلار در هفته برای بیت‌کوین هزینه کرده، در حالی که بازخرید STRC تقریباً به ۲۰۰ میلیون دلار در هفته رسیده است. هیئت‌مدیره در ۱۹ اکتبر سقف برنامه بازخرید را به ۳ میلیارد دلار افزایش داد. قیمت STRC در ۲۰ اکتبر ۹۹٫۰۵ دلار بود و همچنان کمی پایین‌تر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلار معامله می‌شد.
استراتژی همچنین پیشنهاد کرده سود سهام ممتاز STRF، STRC، STRK و STRD به‌صورت روزانه، حتی در تعطیلات و آخر هفته، محاسبه شود. در صورت تصویب، تعداد تاریخ‌های ثبت سود STRC از ۲۴ تاریخ در سال به ۳۶۵ تاریخ افزایش می‌یابد. سهام‌داران عادی تا ۲۸ اکتبر فرصت رأی‌دادن به این پیشنهاد را دارند.
اندازه ذخایر و تصویر بازار
طبق آخرین گزارش شرکت به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در ۲۰ اکتبر ۲۰۲۶، استراتژی ۸۴۸٬۵۱۷ بیت‌کوین در اختیار داشت. هزینه کل خرید این ذخایر ۶۴٫۰۲ میلیارد دلار و میانگین قیمت خرید ۷۵٬۴۴۶ دلار برای هر بیت‌کوین اعلام شده است. این میزان، استراتژی را به بزرگ‌ترین خزانه بیت‌کوین در میان شرکت‌های بورسی تبدیل می‌کند و حدود ۴ درصد از کل عرضه بیت‌کوین را دربر می‌گیرد.
شرکت علاوه بر ذخایر بیت‌کوین، دو حساب دلاری دارد: «ذخیره دلار» برای پرداخت سود سهام ممتاز و بهره بدهی، و «حساب نقدی دلار» برای مصارف عمومی‌تر مانند خرید بیت‌کوین، بازخرید سهام یا بازپرداخت اوراق. در ۱۸ اکتبر، موجودی این دو حساب به‌ترتیب ۴٫۸۳ میلیارد و ۴۴۷٫۳ میلیون دلار بود.
داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۱۱:۰۹ روز ۲۱ اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد بیت‌کوین با قیمت ۸۳٬۳۷۹٫۳۱ دلار معامله می‌شود؛ این رمزارز در ۲۴ ساعت ۲٫۳۳ درصد و در هفت روز ۰٫۰۸ درصد رشد کرده است. در همین زمان، قیمت کامپاند ۲۵٫۶۶ دلار، با رشد ۹٫۸۲ درصدی روزانه و ۱۲٫۶ درصدی هفتگی، ثبت شد. کراس با قیمت ۰٫۱۰۲۱ دلار در ۲۴ ساعت ۰٫۲۶ درصد افزایش و در هفت روز ۱۱٫۷۶ درصد کاهش داشت؛ ردستون نیز با قیمت ۰٫۱۴۵۴ دلار، ۷٫۰۵ درصد در روز رشد و ۵٫۷۸ درصد در هفته افت کرده است.
آینده استراتژی همچنان به رابطه میان قیمت بیت‌کوین، ارزش سهام MSTR و هزینه تأمین مالی آن وابسته است. از سوی دیگر، تصمیم MSCI برای کنار گذاشتن شرکت‌های غیرعملیاتی با ترازنامه متمرکز بر یک دارایی از برخی شاخص‌های جهانی، می‌تواند برای استراتژی اهمیت داشته باشد؛ این تغییر از پایان نوامبر ۲۰۲۶ اجرا می‌شود و در صورت حذف، صندوق‌های شاخصی ممکن است ناچار به فروش سهام مرتبط شوند.
