استرایو در عرضه سهام ممتاز جدید خود با نماد SATS، هفت میلیون سهم را به قیمت هر سهم ۹۰ دلار قیمت‌گذاری کرده است؛ عرضه‌ای که می‌تواند پیش از کسر هزینه‌ها ۶۳۰ میلیون دلار برای شرکت تأمین کند. این سهام دارای مبلغ اسمی ۱۰۰ دلار و سود نقدی سالانه ۱۵ دلار است. بنابراین، خرید در قیمت عرضه، در صورت پرداخت کامل سود، بازده نقدی ضمنی ۱۶.۷ درصدی ایجاد می‌کند؛ نرخی که از سود اسمی ۱۵ درصدی بر مبنای مبلغ ۱۰۰ دلاری بالاتر است. با این حال، این بازده بالا به‌تنهایی به معنای بازگشت تضمین‌شده سرمایه یا امکان فروش سهم به قیمت ۱۰۰ دلار نیست. این گزارش را CryptoSlate منتشر کرده است.
عرضه SATS و کاربرد منابع آن
استرایو اعلام کرده است که تسویه این عرضه برای ۲۰ اکتبر برنامه‌ریزی شده است. منابع حاصل می‌تواند برای خرید بیت‌کوین، پشتیبانی از فعالیت‌های شرکت، خرید دارایی‌های درآمدزا یا بازخرید سایر سهام استفاده شود. پرداخت سود سهام SATS قرار است از ۹ نوامبر آغاز شود و به‌جای پرداخت‌های ماهانه یا فصلی، در هر روز کاری انجام شود.
بر مبنای هفت میلیون سهم و سود سالانه ۱۵ دلار برای هر سهم، تعهد سود سالانه SATS به ۱۰۵ میلیون دلار می‌رسد. استرایو قصد دارد هنگام نهایی شدن معامله، برای هر سهم ۲۲.۵۰ دلار ذخیره ایجاد کند؛ یعنی مجموعاً ۱۵۷.۵ میلیون دلار، معادل پرداخت سود برنامه‌ریزی‌شده برای ۱۸ ماه. این ذخیره می‌تواند در آغاز، حاشیه‌ای برای پرداخت‌ها فراهم کند، اما تضمین نمی‌کند که شرکت بتواند همین پرداخت‌ها را برای همیشه ادامه دهد. طبق اسناد عرضه، تأمین سرمایه‌های بعدی یکی از منابع اصلی پرداخت سود پس از دوره اولیه ذخیره خواهد بود.
مبلغ اسمی ۱۰۰ دلار، قیمت خروج نیست
SATS سهام ممتاز است، نه سهام عادی. سهام‌داران ممتاز معمولاً در دریافت سود و توزیع دارایی‌ها نسبت به سهام‌داران عادی اولویت قراردادی دارند، اما این اولویت به معنای مصونیت از زیان یا تضمین قیمت بازار نیست. در شرایط انحلال، اسناد استرایو برای هر سهم SATS مبلغ ترجیحی اولیه ۱۰۰ دلار تعیین کرده و این مبلغ مشمول تعدیلاتی است که نمی‌تواند آن را به کمتر از ۱۰۰ دلار برساند.
این رقم مشخص می‌کند دارنده سهم در چارچوب مقررات انحلال چه مطالبه‌ای دارد؛ اما به سرمایه‌گذار اجازه نمی‌دهد هر زمان که خواست سهم را به شرکت پس بدهد و ۱۰۰ دلار دریافت کند. SATS دائمی است و تاریخ سررسیدی ندارد که شرکت در آن موظف باشد اصل مبلغ پرداختی را بازگرداند. در معاملات عادی، قیمت خروج را خریدار بعدی تعیین می‌کند؛ یعنی ارزش بازار به سودهای آتی و ریسک‌های مرتبط با آن بستگی دارد.
در نتیجه، سهمی که با قیمت ۹۰ دلار خریداری شده، ممکن است در صورت افزایش اعتماد بازار به وضعیت مالی شرکت و پذیرش بازده پایین‌تر، به ۱۰۰ دلار یا بیشتر برسد. از سوی دیگر، حتی اگر همه پرداخت‌های برنامه‌ریزی‌شده به‌موقع انجام شود، قیمت آن می‌تواند به ۷۵ دلار کاهش پیدا کند. سرمایه‌گذاری که ۹۰ دلار می‌پردازد، طی یک سال ۱۵ دلار سود می‌گیرد و سهم را به قیمت ۷۵ دلار می‌فروشد، پیش از در نظر گرفتن هزینه‌ها در مجموع همان ۹۰ دلار را دریافت کرده است. بنابراین سود نقدی اعلام‌شده، نرخ قراردادی پرداخت است و نه تضمین بازده نهایی سرمایه.
جایگاه دارندگان SATS در ساختار سرمایه
SATS از سهام عادی استرایو ارشد است، اما پشت سر سهام ممتاز موجود شرکت با نام SATA قرار می‌گیرد. بدهی‌ها و برخی تعهدات شرکت‌های زیرمجموعه نیز می‌توانند در اولویت بالاتری باشند. علاوه بر این، استرایو امکان انتشار اوراق بهادار دیگری با رتبه برابر یا بالاتر را برای خود حفظ کرده است.
این ساختار نشان می‌دهد که «ممتاز» بودن، حفاظت مطلق ایجاد نمی‌کند. سهام عادی ابتدا زیان‌های مشخصی را جذب می‌کند، اما اگر ارزش دارایی‌های شرکت کاهش یابد یا مطالبات ارشد افزایش پیدا کند، حاشیه حفاظتی سهام‌داران SATS هم کمتر می‌شود. در یک شرکت خزانه‌دار بیت‌کوین، ارزش دارایی پایه و تعهدات مالی می‌توانند هم‌زمان تغییر کنند.
استرایو در ماه اکتبر حدود ۲۸۰ میلیون دلار بیت‌کوین خرید، اما بیت‌کوین ناخالص به‌ازای هر سهم عادی مؤثر فقط ۱.۷۲ درصد افزایش یافت. این تفاوت اهمیت دارد، زیرا افزایش کل بیت‌کوین‌های شرکت الزاماً به معنی بهبود یکسان موقعیت همه سهام‌داران نیست؛ انتشار اوراق جدید، در کنار افزایش دارایی، مطالبات مالی بیشتری نیز ایجاد می‌کند.
شرایط SATS شامل برخی حقوق اضافی هم هست؛ از جمله حق بازخرید پس از وقوع تغییر اساسی مشخص، معمولاً به مبلغ اسمی ۱۰۰ دلار به‌علاوه سودهای پرداخت‌نشده. استرایو همچنین در شرایط معین حقوق محدودی برای بازخرید دارد. با این حال، این مقررات جایگزین حق فروش روزمره به قیمت ۱۰۰ دلار نمی‌شوند.
تصویر فعلی بازار بر اساس داده‌های Moneyiar
بر اساس داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۲۱:۵۹ روز ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت بیت‌کوین ۸۰٬۹۸۶.۵۹ دلار بوده است. بیت‌کوین در ۲۴ ساعت گذشته ۰.۷۳ درصد و در هفت روز گذشته ۲.۴ درصد کاهش داشته است.
در همین زمان، کامپاند با قیمت ۲۱.۲۰ دلار، در ۲۴ ساعت ۳.۸۴ درصد و در هفت روز ۱۴.۹۹ درصد افت کرده است. نکسوس با قیمت ۰.۰۰۰۰۰۰۷۰۵۱ دلار، کاهش ۴.۰۷ درصدی روزانه و ۱۳.۴۷ درصدی هفتگی داشته و CROSS با قیمت ۰.۱۰۰۱ دلار، در ۲۴ ساعت ۳.۹۹ درصد و در هفت روز ۲۶.۰۶ درصد پایین آمده است.
برای دارندگان SATS، بیت‌کوین دارایی زیربنایی کسب‌وکار است، اما پرداخت سود به توان نقدینگی خود شرکت وابسته خواهد بود. افزایش ارزش بیت‌کوین تا زمانی که از طریق فروش یا معامله به وجه نقد تبدیل نشود، الزاماً منابع نقدی لازم برای پرداخت سود ایجاد نمی‌کند. ازاین‌رو، قیمت ۹۰ دلاری عرضه در کنار نرخ سود بالا، هزینه و ریسک ادعای درآمدی این سهام را آشکار می‌کند: سرمایه‌گذار باید به توان پرداخت شرکت، اولویت مطالبات، دوام ساختار تأمین مالی و قیمت احتمالی فروش در آینده توجه داشته باشد.
