در حالی که کنگره آمریکا هنوز نتوانسته چارچوبی جامع برای دارایی‌های دیجیتال تصویب کند، شرکت‌های مالی این کشور منتظر قانون نمانده‌اند. آن‌ها در حوزه‌هایی مانند انطباق مقرراتی، توکنیزه‌کردن دارایی‌ها، نگه‌داری رمزارز و تسویه معاملات، استانداردها و زیرساخت‌هایی را شکل می‌دهند که می‌تواند بر مسیر آینده بازار اثر بگذارد. این روند، طبق گزارشی از CoinDesk، برای مشاوران مالی مهم است؛ زیرا کیفیت کنترل‌های داخلی و ساختار مالکیت پلتفرم‌ها ممکن است به اندازه وضعیت قانون‌گذاری فدرال تعیین‌کننده باشد.
شکست طرح کلاریتی و واکنش نهادهای مالی
سنای آمریکا در ۱۵ سپتامبر نتوانست طرح موسوم به «CLARITY Act» را پیش ببرد. در نتیجه، ایالات متحده همچنان فاقد یک چارچوب فدرال جامع برای دارایی‌های دیجیتال باقی ماند؛ چارچوبی که بتواند حدود مسئولیت نهادهای مختلف و قواعد فعالیت شرکت‌های این حوزه را به شکل یکپارچه مشخص کند.
دو روز پس از آن، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا یا SEC یک «معافیت نوآوری» صادر کرد. این معافیت به برخی بسترهای معاملاتی اجازه می‌دهد سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس آمریکا را به شکل توکنیزه‌شده و روی شبکه‌های بلاک‌چینی معامله کنند. با این حال، چنین معافیتی قانون مصوب کنگره نیست و دامنه آن می‌تواند محدود یا خود مجوز لغو شود.
همین وضعیت، شرکت‌های مالی را با یک پرسش عملی روبه‌رو کرده است: در شرایطی که قانون جامع هنوز وجود ندارد، چه زیرساختی باید ساخته شود؟ پاسخ صنعت تاکنون بیشتر بر اجرای قواعدی متمرکز بوده که در عمل قابل استفاده‌اند، حتی اگر در همه ایالت‌ها و حوزه‌های قضایی یکسان نباشند.
هزینه انطباق و حرکت به سوی جداسازی وظایف
آدام شومان، معاون حقوقی OKX، در رویدادی از Crain’s New York Business توضیح داد که شرکت‌های فعال در آمریکا هم‌زمان با قوانین فدرال، نهادهای فدرال، قوانین ایالتی و نهادهای ناظر هر ایالت سروکار دارند. این مقررات با سرعت یکسان تغییر نمی‌کنند و به گفته او، دستیابی به سازگاری کلی ممکن است، اما یکسانی کامل میان همه حوزه‌ها بعید است.
آراویند راجو، مدیر مالی Uphold، گفت واحد انطباق مقرراتی اکنون یکی از بزرگ‌ترین بخش‌های این شرکت است؛ زیرا Uphold برای الزامات متفاوت هر ایالت راه‌حل‌های جداگانه می‌سازد. از نگاه او، با روشن‌تر و هماهنگ‌تر شدن قواعد، بخشی از این منابع می‌تواند به فعالیت‌های دیگر اختصاص یابد. برای مشاوران مالی، این موضوع نشان می‌دهد که انطباق صرفاً یک الزام اداری نیست، بلکه هزینه واقعی فعالیت روی پلتفرم‌های دارایی دیجیتال است.
در سال جاری، بسیاری از مؤسسات شبکه‌های خصوصی و بسته‌ای برای دارایی‌های توکنیزه‌شده، استیبل‌کوین‌ها و دفترکل‌های اوراق بهادار راه‌اندازی کرده‌اند. مشکل این است که این شبکه‌ها به‌آسانی با یکدیگر ارتباط برقرار نمی‌کنند. لوئیس تاف، مدیرعامل Twilight که در فناوری تسویه و پایاپای فعالیت دارد، گفت پیامد این وضعیت آن است که هر شرکت ناچار می‌شود اتصالات مشابهی را دوباره ایجاد کند.
هم‌زمان، ساختار بازار به سمت تفکیک ریسک‌ها حرکت کرده است. در نسل‌های اولیه شرکت‌های رمزارزی، معاملات، نگه‌داری دارایی و تسویه معمولاً در یک مجموعه جمع می‌شد. اکنون متولیان سنتی دارایی‌ها، رمزارزها را نگه‌داری می‌کنند و محل اجرای معامله بیش از گذشته از نهادی که دارایی را حفاظت می‌کند جداست. این تفکیک باعث می‌شود یک شرکت واحد همه وظایف حساس را در اختیار نداشته باشد و ریسک تبدیل‌شدن به یک نقطه شکست منفرد کاهش یابد.
معیارهایی که مشاوران باید در پلتفرم‌های توکنیزه بررسی کنند
دیگو گراسّانو، مدیر تجاری Shyft و مدیر ارشد محصول Lumia، درباره ریسک اتکا به معافیت‌های موقت SEC و راه‌حل‌های ایالتی هشدار داد. از نظر او، سرمایه‌گذاری بلندمدت روی زیرساختی که مجوز فعالیتش ممکن است تغییر کند یا پایان یابد، به برنامه‌ای معتبر برای چنین شرایطی نیاز دارد.
او برای بررسی یک پلتفرم توکنیزه، ابتدا دو پرسش را مهم می‌داند: مشتری دقیقاً مالک چه چیزی است و در صورت نیاز چگونه پول خود را پس می‌گیرد؟ پس از آن باید مشخص شود دارایی‌ها نزد چه نهادی نگه‌داری می‌شوند، چه کسی ارقام را به‌طور مستقل بررسی می‌کند و در صورت شکست پلتفرم چه اتفاقی برای دارایی‌ها می‌افتد. کارمزدها، تعارض منافع و محدودیت‌های برداشت نیز باید بررسی شوند.
در شبکه‌های خصوصی نیز اتصال زنجیره‌ها بدون از دست دادن کنترل مالکیت، حریم خصوصی و الزامات انطباق، چالش مهمی است. گراسّانو می‌گوید ابزارهای اتصال یا «بریج‌ها» در حال بهبود هستند، اما همچنان ریسک‌های امنیتی و عملیاتی دارند. تا زمانی که استانداردهای مقرراتی پراکنده‌اند، او نگه‌داشتن سابقه مالکیتِ به‌رسمیت‌شناخته‌شده در زنجیره اصلی و استفاده از نماینده‌های قابل بازخرید در شبکه‌های دیگر را رویکردی قابل بررسی می‌داند؛ مشروط بر اینکه محدودیت‌های انتقال و شرایط احراز صلاحیت در هر دو شبکه اعمال شود.
تصویر بازار در داده‌های Moneyiar
بر اساس داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۲۰:۵۹ روز ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت Walrus با نماد WAL برابر ۰٫۰۵۱۳۳۸۵۶۴۹ دلار بود؛ این دارایی در ۲۴ ساعت ۱۴٫۹۳ درصد کاهش و در هفت روز ۵۳٫۲۹ درصد افزایش داشت. CROSS با نماد ONE با قیمت ۰٫۱۰۶۸۳۶۰۰۴۱ دلار معامله شد؛ بازده آن در ۲۴ ساعت منفی ۲٫۷۱ درصد و در هفت روز منفی ۱۹٫۴۵ درصد بود.
Ontology Gas با نماد ONG در همین زمان ۰٫۰۸۲۰۶۹۵۵۵۴ دلار قیمت داشت و تغییرات ۲۴ساعته و هفت‌روزه آن به‌ترتیب منفی ۰٫۶ و منفی ۵٫۲۷ درصد ثبت شد. داده جداگانه Moneyiar برای Harmony با نماد ONE، مربوط به ساعت ۱۱:۳۴ روز ۵ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت ۰٫۰۰۲۴۲۵۲۱۲۵ دلار و تغییرات ۲۴ساعته مثبت ۱٫۷۴ درصد و هفت‌روزه منفی ۱٫۹۷ درصد را نشان می‌دهد.
مسیر بعدی این استانداردهای خودجوش هنوز مشخص نیست: آن‌ها می‌توانند زمینه‌ساز قانون‌گذاری آینده باشند یا در غیاب قانون جامع، بخشی از نقش آن را بر عهده بگیرند. اما جهت‌گیری فعلی روشن است: احراز طرف‌های معامله، جدایی معاملات از نگه‌داری و پایش مداوم انطباق، در حال تبدیل‌شدن به اجزای اصلی زیرساخت بازار دارایی‌های توکنیزه‌شده هستند.
