اقتصاددانان بانک تسویه بین‌المللی می‌گویند بانک‌ها برای مقابله با جذب مشتریان توسط استیبل‌کوین‌ها، اهرمی در اختیار دارند: نرخ سود سپرده. یک مقاله پژوهشی جدید نشان می‌دهد هرچه بانک‌ها سود بیشتری به سپرده‌ها بپردازند، رشد بازار استیبل‌کوین‌ها در آمریکا آهسته‌تر می‌شود؛ هرچند این دارایی‌ها همچنان به رشد خود ادامه می‌دهند.
یافته‌های پژوهش درباره سپرده‌ها و استیبل‌کوین‌ها
این پژوهش با استفاده از داده‌های هفتگی آمریکا از ژانویه ۲۰۱۹ تا ژوئن ۲۰۲۵ انجام شده است. نویسندگان، ایناکی آلداسورو، اقتصاددان BIS، و رشاد احمد از مؤسسه اندرسن برای اقتصاد و امور مالی، رابطه میان نرخ سود سپرده‌های بانکی و ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها را بررسی کرده‌اند. نتایج این مقاله، که گزارش آن را نخستین‌بار Decrypt منتشر کرد، نشان می‌دهد افزایش نرخ سپرده معمولاً با کاهش سرعت رشد بازار این توکن‌ها همراه بوده است.
در نمونه مورد بررسی، ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها در یک دوره معمولی ۱۰ هفته‌ای حدود ۱۵ درصد افزایش داشت. برآورد پایه پژوهشگران نشان می‌دهد افزایش یک واحد پایه در نرخ سپرده، این رشد را به حدود ۱۲ درصد کاهش می‌دهد. در روش دوم که برای جدا کردن رابطه علّی از هم‌زمانی صرف طراحی شده بود، رشد برآوردشده به حدود ۶ درصد رسید. بنابراین یافته‌ها از توقف رشد استیبل‌کوین‌ها خبر نمی‌دهند، بلکه به کند شدن آهنگ آن اشاره دارند.
برای بررسی علت و معلول، پژوهشگران از الگوی تغییر نرخ‌گذاری بانک‌ها استفاده کردند. طبق توضیح مقاله، بانک‌ها تا زمانی که نرخ وجوه فدرال از حدود ۳ درصد عبور نکند، معمولاً نرخ حساب‌های پس‌انداز را اندکی تغییر می‌دهند؛ پس از آن، سرعت بازقیمت‌گذاری سپرده‌ها بیشتر می‌شود. این الگو به نویسندگان کمک کرد اثر نرخ سپرده بر رشد استیبل‌کوین‌ها را دقیق‌تر بسنجند.
تفاوت USDC و USDT و محدودیت‌های نتیجه
اثر مشاهده‌شده برای یو‌اس‌دی‌کوین، یا USDC، قوی‌تر از تتر، یا USDT، بود. نویسندگان این تفاوت را به ارتباط نزدیک‌تر USDC با کاربران آمریکایی نسبت داده‌اند. از نگاه آنان، بانک‌ها از طریق تعیین نرخ سود سپرده همچنان بخشی از سرعت پذیرش استیبل‌کوین‌ها را تحت تأثیر قرار می‌دهند.
با این حال، مقاله یک working paper است و دیدگاه نویسندگان را منعکس می‌کند، نه لزوماً موضع رسمی BIS. افزون بر این، داده‌ها تنها یک دوره افزایش نرخ بهره را پوشش می‌دهند؛ دوره‌ای که در آن استیبل‌کوین‌ها به دارندگان خود سود پرداخت نمی‌کردند. استیبل‌کوین‌ها توکن‌هایی هستند که معمولاً با هدف حفظ ارزش نزدیک به یک دارایی مرجع، مانند دلار، طراحی می‌شوند.
پژوهشگران پیشنهاد کرده‌اند نهادهای ناظر هنگام تدوین مقررات، امکان پرداخت بازده به دارندگان استیبل‌کوین و همچنین الزام ناشران به نگهداری بخشی از ذخایر در سپرده‌های بانکی را بررسی کنند. این موضوع در واشنگتن محل مناقشه است؛ بانک‌ها با پرداخت سود به دارندگان استیبل‌کوین مخالفت کرده‌اند. هم‌زمان، دفتر کنترل ارز، شرکت بیمه سپرده فدرال و وزارت خزانه‌داری آمریکا در حال تدوین مقررات اجرای قانون GENIUS هستند؛ قانونی که از ژانویه اجرایی می‌شود و چارچوب صدور، استفاده و نگهداری استیبل‌کوین‌ها در آمریکا را تعیین می‌کند.
تصویر فعلی بازار؛ داده‌های مانیار
طبق داده‌های مانیار در ساعت ۲۲:۲۸ تا ۲۲:۲۹ روز ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶ به وقت +۰۳:۳۰، قیمت USDC برابر با ۰٫۹۹۹۹۰۱۶۱۹۹ دلار بود؛ این دارایی در ۲۴ ساعت ۰٫۰۱ درصد افت داشت و تغییر هفت‌روزه آن صفر درصد ثبت شد. در همین زمان، STABLE با قیمت ۰٫۰۲۴۹۴۵۱۶۲۸ دلار، ۳٫۹۱ درصد در ۲۴ ساعت افزایش و ۸٫۱۶ درصد در هفت روز کاهش داشت. همچنین ENS با قیمت ۵٫۵۱۰۸۳۳۳۹۲۷ دلار، ۲٫۴۵ درصد رشد روزانه و ۸٫۶۳ درصد افت هفت‌روزه ثبت کرد و APE با قیمت ۰٫۱۴۵۶۹۳۴۴۲۸ دلار، ۵٫۵۸ درصد در ۲۴ ساعت بالا رفت و در بازه هفت‌روزه ۲٫۴۳ درصد کاهش یافت.
BIS پیش‌تر نیز درباره پیامدهای استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های دیجیتال هشدار داده بود؛ از جمله در سال ۲۰۲۳ که نسبت به خطرات احتمالی برای ثبات مالی در صورت پذیرش گسترده این ابزارها ابراز نگرانی کرد.
