بیت‌کوین در ۷ اکتبر زیر ۸۴ هزار دلار معامله شد؛ هم‌زمان بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا به محدوده ۵.۳ درصد نزدیک بود. این وضعیت، بازدهی بدون بهره بیت‌کوین را در برابر یک گزینه درآمدزا قرار می‌دهد، اما بررسی داده‌های تاریخی نشان نمی‌دهد که افزایش نرخ‌های بهره به‌تنهایی رابطه‌ای روشن و پایدار با افت قیمت این رمزارز داشته باشد. طبق گزارش CryptoSlate، بیت‌کوین از ۱۰ ژانویه ۲۰۲۴، یعنی یک روز پیش از آغاز معاملات ETFهای نقدی بیت‌کوین در آمریکا، تا ۵ اکتبر ۲۰۲۶، ۸۴.۲ درصد افزایش یافته است؛ در همین بازه، بازده اسمی و واقعی اوراق ۱۰ساله نیز بالا رفته‌اند.
بازده اوراق بالاتر رفته، اما بیت‌کوین هم رشد کرده است
بازده اسمی اوراق خزانه ۱۰ساله آمریکا در ۶ اکتبر ۲۰۲۶ به ۵.۲۷ درصد رسید؛ این رقم یک روز قبل ۵.۳۱ درصد بود. بازده ۵ اکتبر بالاترین مقدار در سری روزانه مورد بررسی از ژانویه ۲۰۱۷ محسوب می‌شود. قیمت بیت‌کوین نیز در ساعت ۱۴:۲۵ به وقت هماهنگ جهانی در ۷ اکتبر حدود ۸۳٬۰۸۶ دلار بود.
برای سرمایه‌گذار، اوراق خزانه با بازدهی نزدیک به ۵.۳ درصد یک گزینه دارای درآمد بهره‌ای است. به همین دلیل، افزایش بازده اوراق می‌تواند معیار بازده مورد انتظار برای پذیرش دارایی‌های پرریسک و سفته‌بازانه‌ای مانند بیت‌کوین را بالاتر ببرد. با این حال، هم‌زمانی دو اتفاق به معنای رابطه علت و معلولی نیست. عملکرد قیمت بیت‌کوین در این بازه نشان می‌دهد افزایش بازده اوراق و رشد قیمت این رمزارز می‌توانند در کنار یکدیگر رخ دهند.
در همین دوره، بازده واقعی اوراق ۱۰ساله نیز ۱۱۳ واحد پایه افزایش یافت. بازده واقعی که اثر تورم را در نظر می‌گیرد، در ۶ اکتبر ۲.۹۱ درصد بود؛ یک روز پیش از آن ۲.۹۵ درصد ثبت شده بود و رقم ۵ اکتبر نیز بالاترین سطح در سری روزانه بررسی‌شده از ژانویه ۲۰۱۷ بود. بنابراین، گزینه درآمدزای تعدیل‌شده با تورم نیز در مقایسه با گذشته جذاب‌تر شده است، اما این داده به‌تنهایی دلیل افت روزانه بیت‌کوین را ثابت نمی‌کند.
داده‌های روزانه رابطه‌ای ضعیف را نشان می‌دهد
CryptoSlate برای بررسی این موضوع، تغییرات روزانه ۲٬۴۳۵ مشاهده هم‌تاریخ از ژانویه ۲۰۱۷ را مقایسه کرد. این بررسی بازده بیت‌کوین را در کنار تغییرات بازده اسمی اوراق خزانه، بازده واقعی و بازده شاخص دلار آمریکا قرار داد. رابطه خطی میان این متغیرها ضعیف بود و در دوره پس از آغاز معاملات ETFهای نقدی نیز رابطه منفی قدرتمندی میان تغییرات بازده اوراق و بازده بیت‌کوین دیده نشد.
نمونه کامل از ۴ ژانویه ۲۰۱۷ تا ۵ اکتبر ۲۰۲۶ را پوشش می‌دهد. نمونه پس از ETF شامل ۶۸۲ تغییر روزانه هم‌تاریخ از ۱۱ ژانویه ۲۰۲۴ تا ۵ اکتبر ۲۰۲۶ است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در ۱۰ ژانویه ۲۰۲۴ با معاملات سهام ابزارهای قابل معامله بورسی نقدی بیت‌کوین موافقت کرد و صندوق IBIT شرکت بلک‌راک نیز از ۱۱ ژانویه در نزدک آغاز به کار کرد. این تاریخ‌ها چارچوب مقایسه را مشخص می‌کنند، اما تحلیل انجام‌شده اثر ETFها را به‌طور جداگانه اندازه‌گیری نمی‌کند.
در این مقایسه، داده‌های بیت‌کوین از Coinbase، بازده اوراق از پایگاه FRED و داده‌های شاخص دلار از Yahoo Finance گرفته شده است. شاخص DXY همان شاخص ارزی ICE است و با شاخص گسترده دلار که فدرال رزرو محاسبه می‌کند تفاوت دارد. داده‌ها بر اساس تاریخ با یکدیگر تطبیق داده شدند و موارد فاقد داده حذف شدند؛ در نتیجه، فاصله میان دو مشاهده متوالی گاهی می‌تواند تعطیلات آخر هفته یا تعطیلات رسمی را در بر بگیرد. تفاوت زمان بسته‌شدن بازارها نیز باعث می‌شود این تحلیل، مقایسه هم‌زمان درون‌روزی نباشد.
در مقیاس ماهانه، نتیجه متفاوت اما هنوز قطعی نیست
بررسی ماهانه از فوریه ۲۰۱۷ تا سپتامبر ۲۰۲۶ و در مجموع ۱۱۶ ماه کامل، ضریب همبستگی تغییرات بازده اسمی اوراق با بیت‌کوین را منفی ۰.۰۸۱، برای بازده واقعی منفی ۰.۲۲۸ و برای بازده DXY منفی ۰.۱۶۴ نشان داد. همبستگی نزدیک به صفر به معنای حرکت خطی مشترک اندک است و عدد منفی نشان می‌دهد دو متغیر در برخی دوره‌ها تمایل به حرکت در جهت مخالف داشته‌اند.
در ۳۲ ماه کامل پس از ETF، از فوریه ۲۰۲۴ تا سپتامبر ۲۰۲۶، این ضرایب برای بازده اسمی و واقعی اوراق به‌ترتیب مثبت ۰.۲۰۷ و مثبت ۰.۱۲۶ بود. ضریب مربوط به دلار نیز تقریباً صفر و برابر با ۰.۰۰۲ ثبت شد. با وجود تغییر علامت رابطه دو شاخص بازده اوراق، تعداد ۳۲ مشاهده برای اثبات یک تغییر پایدار کافی نیست. همچنین اکتبر، چون هنوز ماه کاملی نبود، از محاسبات ماهانه کنار گذاشته شد.
این اعداد همبستگی را اندازه‌گیری می‌کنند، نه علت را؛ بنابراین نمی‌توان از آن‌ها برای پیش‌بینی بازده آینده یا نتیجه‌گیری قطعی درباره اثر ETFها بر مقاومت بیت‌کوین در برابر شرایط کلان اقتصادی استفاده کرد. پژوهش پیش از ETF از سوی S&P Global نیز نشان داده بود که رابطه رمزارزها با نرخ بهره در طول زمان تغییر می‌کند و شواهدی برای انتساب مستقیم آن به سیاست پولی ارائه نمی‌دهد.
تصویر فعلی بازار بر اساس داده‌های Moneyiar
داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۰۹:۲۹ روز ۸ اکتبر ۲۰۲۶ به وقت +۰۳:۳۰، قیمت بیت‌کوین را ۸۲٬۹۸۳.۱۸۹۰۵۴۸۷۴ دلار نشان می‌دهد. این دارایی در ۲۴ ساعت گذشته ۰.۹۸ درصد و در هفت روز گذشته ۰.۸۷ درصد کاهش داشته است.
در همین داده‌ها، قیمت RealLink با نماد REAL برابر ۰.۰۱۰۰۷۴۷۷۶۶ دلار است؛ این رمزارز در ۲۴ ساعت ۸۶.۵۶ درصد و در هفت روز ۸۶.۳۵ درصد افت کرده است. قیمت BNB Attestation Service با نماد BAS، ۰.۰۲۲۷۱۶۹۱۲۷ دلار گزارش شده که رشد ۲۴ساعته ۰.۴۸ درصدی و افت هفت‌روزه ۵.۴۷ درصدی دارد. همچنین ECOMI با نماد OMI در قیمت ۰.۰۰۰۲۷۵۰۷۲۸ دلار قرار داشته و در ۲۴ ساعت ۲.۱۳ درصد و در هفت روز ۶.۹۱ درصد افزایش یافته است.
