بررسی DWF Labs نشان می‌دهد جریان ورود و خروج سرمایه از ETFهای نقدی بیت‌کوین در آمریکا بیشتر واکنشی به حرکت‌های قبلی قیمت است تا نشانه‌ای برای پیش‌بینی مسیر بعدی آن. این پژوهش که گزارش آن را Cointelegraph منتشر کرده، می‌گوید سرمایه‌گذاران معمولاً پس از رشد قیمت وارد صندوق‌ها می‌شوند و هنگام افت، سرمایه خود را خارج می‌کنند.
این تحلیل ۶۹۴ روز معاملاتی را از زمان آغاز فعالیت ETFهای بیت‌کوین در آمریکا در ژانویه ۲۰۲۴ بررسی کرده است. طبق یافته‌های DWF، در هفت مورد از هشت دوره‌ای که قیمت بیت‌کوین دست‌کم ۱۵ درصد کاهش داشت، ETFها با خروج خالص سرمایه روبه‌رو شدند. در مقابل، هر ۹ دوره رشد با همین اندازه با ورود خالص پول همراه بود.
جریان ETF بیشتر تأییدکننده حرکت قیمت است
DWF Labs در گزارش خود نتیجه گرفته است که جریان‌های ETF عمدتاً حرکت قیمت را تأیید می‌کنند، نه اینکه جهت آن را از پیش تعیین کنند. به بیان ساده، سرمایه‌گذاران تمایل داشته‌اند پس از شکل‌گیری روند صعودی، سهام ETF بیت‌کوین بخرند و بعد از شروع افت، فروشنده شوند. بنابراین، داده‌های روزانه ورود و خروج پول از این صندوق‌ها به‌تنهایی اطلاعات قابل اتکایی درباره بازده بیت‌کوین در چند روز آینده ارائه نمی‌کند.
این تفاوت در سنجش رابطه آماری نیز دیده می‌شود. جریان ETF هر روز با تغییر قیمت بیت‌کوین در پنج روز معاملاتی پیش از آن روز، همبستگی متوسط ۰٫۵۴ داشت. اما همبستگی جریان همان روز با تغییر قیمت در پنج روز معاملاتی بعدی فقط ۰٫۰۳ بود. در این مقیاس، عدد صفر به معنای نبود رابطه است؛ بنابراین فاصله میان این دو رقم نشان می‌دهد که جریان‌ها بیشتر بازتاب رفتار گذشته قیمت بوده‌اند تا یک شاخص پیش‌نگر.
خروج‌های بزرگ؛ اما بدون تفکیک نوع سرمایه‌گذار
بزرگ‌ترین برداشت‌های خالص سرمایه در دو موج اخیر فروش رخ داد. بین اکتبر ۲۰۲۵ و فوریه ۲۰۲۶، مجموع خروج خالص از ETFهای بیت‌کوین به ۶٫۹ میلیارد دلار رسید. در افت دیگری که در ماه‌های مه و ژوئن رخ داد، ۸٫۲ میلیارد دلار دیگر از این صندوق‌ها خارج شد.
با این حال، این ارقام مشخص نمی‌کنند چه گروهی عامل اصلی فروش بوده است. تحلیل DWF Labs میان سرمایه‌گذاران نهادی و سرمایه‌گذاران خرد تفکیک انجام نداده و سخنگوی این شرکت نیز به Cointelegraph گفته است که درباره خریداران و فروشندگان دقیق ETFها، تقسیم‌بندی روشنی در دست نیست.
بخشی از فعالیت ETFها ممکن است به معامله‌گرانی مربوط باشد که هم‌زمان در برابر بیت‌کوین موضع فروش گرفته‌اند. در این روش، معامله‌گر سهام ETF را می‌خرد و با استفاده از قراردادهای آتی بیت‌کوین در بورس کالای شیکاگو، موقعیتی مخالف می‌گیرد تا از اختلاف قیمت دو معامله بهره‌مند شود. DWF برآورد کرده است که حدود یک‌پنجم جریان‌های ETF ممکن است به چنین پوشش ریسکی مربوط باشد؛ هرچند داده‌های این پژوهش نمی‌تواند تأیید کند که دارنده هر دو موقعیت، در همه موارد یک سرمایه‌گذار بوده است.
تحلیل جداگانه CoinShares که در ژوئن منتشر شد نیز نشان داد سرمایه‌گذاران حرفه‌ای در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶، میزان مواجهه خود با ETFهای بیت‌کوین را ۱۷ درصد کاهش دادند. طبق همان بررسی، صندوق‌های پوشش ریسک و کارگزاری‌ها تقریباً ۹۶ درصد این کاهش را رقم زدند، در حالی که بانک‌ها میزان دارایی خود را افزایش دادند.
دفعات افت‌های شدید کمتر شده است
گزارش DWF می‌گوید از زمان راه‌اندازی ETFها، بیت‌کوین سالانه حدود سه افت حداقل ۱۵ درصدی داشته است. این رقم در سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ حدود چهار مورد در سال و در سال ۲۰۲۱ حدود هشت مورد بود. بنابراین، تعداد دوره‌های افت شدید کمتر شده، اما اندازه زیان در هر دوره الزاماً کاهش نیافته است.
میانه افت‌ها از زمان شروع ETFها ۲۱٫۳ درصد بوده است؛ در حالی که این رقم در سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ برابر با ۱۹٫۴ درصد گزارش شده است. DWF همچنین می‌گوید افت‌های اخیر تدریجی‌تر شده‌اند، اما شدت زیان‌ها همچنان قابل مقایسه است.
سخنگوی DWF تأکید کرده است که این تغییرات را نمی‌توان فقط به ETFها نسبت داد. به گفته او، نوسان قیمت و تعداد افت‌های شدید حتی پیش از راه‌اندازی این صندوق‌ها در سال ۲۰۲۴ نیز در حال کاهش بود. در نتیجه، داده‌های این گزارش نقش ETFها را در رفتار بازار روشن‌تر می‌کند، اما علت تغییر کلی در نوسان بیت‌کوین را به این ابزارها نسبت نمی‌دهد.
تصویر فعلی بازار بر اساس داده‌های Moneyiar
بر اساس داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۲۳:۱۳ روز ۲۲ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت بیت‌کوین ۸۱٬۲۵۰٫۱۳ دلار بوده و این رمزارز در ۲۴ ساعت گذشته ۳٫۵۸ درصد و در هفت روز گذشته ۱٫۰۵ درصد کاهش داشته است.
در همین زمان، قیمت Aethir برابر با ۰٫۰۰۵۸۵۸ دلار بود؛ بازده آن در ۲۴ ساعت گذشته منفی ۵٫۹۸ درصد و در هفت روز گذشته منفی ۰٫۹ درصد ثبت شد. قیمت AI Rig Complex به ۰٫۰۵۴۵۷۶ دلار رسید که نشان‌دهنده افت ۱۳٫۸۴ درصدی روزانه و رشد ۴۱٫۳۷ درصدی هفتگی است. همچنین Flow با قیمت ۰٫۰۲۸۴۷۶ دلار معامله شد؛ این دارایی در ۲۴ ساعت ۶٫۹۹ درصد و در هفت روز ۸٫۹۹ درصد افت داشت. این ارقام صرفاً تصویر بازار در زمان اعلام‌شده را نشان می‌دهند.
