بازده سالانه استیکینگ اتریوم اکنون حدود ۲.۲ درصد است؛ نرخی که از برخی معیارهای مهم بازار نقدی یورو پایین‌تر قرار می‌گیرد. با این حال، تا ۲۳ اکتبر حدود ۱.۳۸ میلیون ETH در صف ورود به استیکینگ بود و برآورد می‌شد فعال شدن این موجودی نزدیک به ۲۴ روز و ۹ ساعت زمان ببرد. این وضعیت نشان می‌دهد بسیاری از سرمایه‌گذاران، استیکینگ را نه به‌عنوان جایگزینی ساده برای سپرده یورویی، بلکه راهی برای کسب بازده از اتریومی می‌دانند که از قبل قصد نگهداری آن را دارند.
بازده محدود در برابر نوسان قیمت
استیکینگ به سپرده‌گذاری اتریوم در فرایند اعتبارسنجی شبکه گفته می‌شود. اعتبارسنج‌ها تراکنش‌ها را بررسی می‌کنند و در ازای مشارکت خود پاداش اتریومی دریافت می‌کنند. این کار می‌تواند به‌صورت مستقیم یا از طریق خدماتی مانند لیدو انجام شود؛ لیدو اتریوم کاربران را در یک استخر تجمیع می‌کند و در برابر آن توکن stETH ارائه می‌دهد.
برای درک بهتر تفاوت بازده، سرمایه‌گذاری ۱۰ هزار یورویی با نرخ سالانه ۲.۲ درصد، در صورت ثابت ماندن قیمت ETH، حدود ۲۲۰ یورو درآمد ایجاد می‌کند. این رقم تنها ۷ یورو بیشتر از میانگین نرخ سپرده‌های جدید خانوارهای یورویی با سررسید حداکثر یک سال است؛ ضمن اینکه ارزش سرمایه استیک‌شده همچنان به نوسان قیمت اتریوم وابسته می‌ماند.
در داده‌های اوت بانک مرکزی اروپا، نرخ متوسط موجودی‌های شبانه خانوارها ۰.۲۹ درصد و نرخ سپرده‌های جدید با سررسید حداکثر یک سال ۲.۱۳ درصد بود. نرخ تسهیلات سپرده‌ای بانک مرکزی اروپا نیز ۲.۵ درصد اعلام شده، اما این نرخ برای بانک‌های واجد شرایط در تعامل با یوروسیستم است. نرخ معیار عمده‌فروشی شبانه یورو، یعنی €STR، در ۲۲ اکتبر ۲.۴۴۲ درصد بود.
در نتیجه، برتری سالانه stETH نسبت به €STR برای ۱۰ هزار یورو حدود ۲۴.۲۰ یورو می‌شود؛ اما این اختلاف در برابر تغییر قیمت ETH بسیار کوچک است. اگر قیمت اتریوم ۵ درصد کاهش پیدا کند، ترکیب بازده ۲.۲ درصدی استیکینگ و افت قیمت، ارزش سرمایه را به حدود ۹۷۰۹ یورو می‌رساند. در این حالت، تعداد اتریوم‌های سرمایه‌گذار بیشتر شده، اما ارزش یورویی دارایی ۲۹۱ یورو پایین آمده است.
بر اساس گزارش CryptoSlate، اتریوم در ۳۰ روز منتهی به ۲۲ اکتبر ۹.۰۸ درصد در برابر یورو افت کرد و wrapped stETH نیز ۸.۹۳ درصد کاهش یافت. در بازه ۹۰ روزه، هر دو دارایی تقریباً یک‌سوم رشد داشتند و توکن استیک‌شده اندکی عملکرد بهتری ثبت کرد. این اختلاف فقط بازتاب پاداش شبکه نیست و تغییرات ارزش بازار توکن نسبت به دارایی پایه را نیز شامل می‌شود.
صف ورود و نقش سرمایه‌گذاران بزرگ
حدود ۴۴.۱ میلیون ETH، معادل بیش از ۳۶ درصد عرضه، در حال حاضر استیک شده است. صف ورود نسبت به ۲.۰۶ میلیون ETH در ماه اوت کوچک‌تر شده، اما همچنان باعث می‌شود اعتبارسنج‌های جدید برای آغاز دریافت پاداش چند هفته منتظر بمانند. در دوره انتظار، یک موقعیت مستقیم ۳۲ اتریومی با نرخ شبکه ۲.۴۶ درصد، طی ۲۴ روز و ۹ ساعت حدود ۰.۰۵۳ ETH پاداش فرضی را از دست می‌دهد؛ البته این محاسبه ثابت ماندن نرخ را فرض می‌کند.
همه متقاضیان استیکینگ به‌دنبال بالاترین نرخ نقدی نیستند. شرکت BitMine در ۱۸ اکتبر اعلام کرد ۵,۰۶۷,۳۰۹ ETH به ارزش تقریبی ۱۲ میلیارد دلار استیک کرده است؛ این ارزش‌گذاری با قیمت ۲۳۶۵ دلار برای هر ETH انجام شده بود. این شرکت در مجموع حدود ۶.۰۴ میلیون ETH در اختیار داشت و هدفش مالکیت ۵ درصد از عرضه اتریوم است. بنابراین برای BitMine، استیکینگ بیشتر به معنای به‌کارگیری موجودی موجود و افزایش تدریجی آن است، نه خرید دارایی صرفاً برای دریافت سود.
BitMine بازده سالانه‌شده هفت‌روزه ۲.۵۸ درصدی و درآمد سالانه‌شده حدود ۳۰۹ میلیون دلار از این موقعیت را گزارش کرده است. این رقم با نرخ نمایش‌داده‌شده برای کاربران لیدو یکسان نیست و به قیمت ETH و نرخ پاداش فرض‌شده بستگی دارد. سهم استیک‌شده BitMine تقریباً ۱۱.۵ درصد از ۴۴.۱ میلیون ETH استیک‌شده شبکه است، هرچند این مالکیت به‌معنای کنترل مستقل بر همان سهم از اعتبارسنج‌ها نیست.
فابیان دوری، مدیر سرمایه‌گذاری شرکت Sygnum، به CryptoSlate گفت استیک‌کننده نهایی دیگر لزوماً برای خودِ بازده وارد نمی‌شود و بسیاری از دارندگان، استیکینگ را برای حفظ مواجهه بلندمدت با اتریوم انجام می‌دهند. با افزایش مقدار سرمایه استیک‌شده، فرمول پاداش شبکه نرخ درصدی را کاهش می‌دهد؛ زیرا مجموع پاداش‌ها آهسته‌تر از مقدار ETH دریافت‌کننده پاداش رشد می‌کند. کارمزد تراکنش‌ها، درآمد حاصل از ترتیب‌دهی تراکنش‌ها در بلاک‌ها، عملکرد اپراتور و سرویس انتخاب‌شده نیز بر بازده نهایی اثر دارند.
نقدشوندگی، ریسک عملیاتی و تصویر فعلی بازار
استیکینگ فقط مسئله نرخ بازده نیست. اعتبارسنجی که از شبکه خارج شود، درآمد خود را از دست می‌دهد و برخی تخلف‌ها می‌تواند به اسلشینگ یا کاهش موجودی منجر شود. خدمات تجمیعی نیز وابستگی به قراردادهای هوشمند و اپراتورها ایجاد می‌کنند. برای خروج، صف جداگانه‌ای از صف ورود وجود دارد و دارندگان توکن‌های نقدشونده مانند stETH می‌توانند یا از مسیر پروتکل درخواست بازخرید دهند یا توکن را در بازار بفروشند؛ گزینه دوم ممکن است با تخفیف، فاصله خریدوفروش بیشتر یا اجرای نامطلوب همراه شود.
لیدو نرخ اعلامی خود را بر پایه میانگین متحرک هفت‌روزه محاسبه می‌کند و کارمزد استاندارد ۱۰ درصدی پاداش را پیشاپیش در نرخ کاربر لحاظ کرده است. با این حال، مالیات و هزینه معاملات همچنان می‌تواند دریافتی نهایی را کاهش دهد. دوری تأکید کرده است که در چنین سطوحی، کیفیت عملیات، نگهداری امن دارایی، کنترل اسلشینگ و دسترسی به خروج، از خود نرخ بازده مهم‌تر است.
داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۰۸:۱۹ روز ۲۴ اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد قیمت اتریوم ۲۳۷۰.۷۹ دلار بوده و ETH در ۲۴ ساعت ۱.۴۹ درصد و در هفت روز ۲.۵۲ درصد کاهش داشته است. در همین زمان، شیبا اینو با قیمت ۰.۰۰۰۰۰۴۹۲۲۱ دلار، یونی‌سواپ با قیمت ۶.۸۵ دلار و پپه با قیمت ۰.۰۰۰۰۰۴۴۰۶۷ دلار معامله شدند؛ تغییرات هفتگی آن‌ها به‌ترتیب منفی ۳.۰۶، منفی ۶.۱۴ و مثبت ۱۰.۳۲ درصد بود.
این ارقام نشان می‌دهد جذابیت استیکینگ برای دارنده‌ای که از قبل ETH را انتخاب کرده، با مقایسه ساده نرخ سود سنجیده نمی‌شود. برای چنین سرمایه‌گذاری، پرسش اصلی این است که آیا درآمد اضافی، ریسک قیمت، زمان انتظار و محدودیت خروج را جبران می‌کند یا نه؛ در حالی که سرمایه‌گذاری که هنوز اتریوم ندارد، ابتدا باید نوسان خود دارایی را در نظر بگیرد.
