بیت‌کوین در محدوده‌ای معامله می‌شود که بخش بزرگی از دارندگان بلندمدت آن هنوز در زیان قرار دارند. بر اساس یادداشتی از شرکت تحلیل داده‌های درون‌زنجیره‌ای گلس‌نود، حدود چهار میلیون بیت‌کوین با قیمت‌هایی بین ۸۵ هزار تا ۱۱۸ هزار دلار خریداری شده است؛ محدوده‌ای که بیشتر این خریدها به سال ۲۰۲۵ بازمی‌گردد. اگر قیمت دوباره به این سطوح برسد، بخشی از این سرمایه‌گذاران ممکن است برای جبران زیان یا رسیدن به نقطه سربه‌سر اقدام به فروش کنند.
گلس‌نود در این تحلیل، دارندگان بلندمدت را سرمایه‌گذارانی تعریف می‌کند که بیت‌کوین خود را بیش از ۱۵۵ روز نگه داشته‌اند. طبق برآورد این شرکت، بیش از نیمی از بیت‌کوین‌های در اختیار این گروه با قیمتی بالاتر از نرخ فعلی خریداری شده است. ارزش چهار میلیون بیت‌کوین مورد اشاره، با توجه به قیمت حدود ۸۱ هزار و ۴۰۰ دلاری بیت‌کوین در زمان گزارش، نزدیک به ۳۲۶ میلیارد دلار برآورد می‌شود.
محدوده ۸۵ هزار دلار؛ مانعی تکرارشونده
فشار احتمالی فروش تنها به حجم بیت‌کوین‌های خریداری‌شده در قیمت‌های بالاتر محدود نمی‌شود. گلس‌نود می‌گوید محدوده ۸۴ هزار تا ۸۵ هزار دلار در سال جاری چهار بار مانع ادامه رشد بیت‌کوین شده است. این رمزارز از ابتدای سال فقط پنج روز بالای ۸۵ هزار دلار بسته شده و هیچ‌گاه بیش از سه روز متوالی در بالای این سطح باقی نمانده است.
آخرین عبور معنادار بیت‌کوین از این محدوده در ماه سپتامبر رخ داد؛ زمانی که قیمت تا ۸۷ هزار و ۱۰۰ دلار بالا رفت. قیمت فعلی همچنان حدود ۳۵ درصد پایین‌تر از رکورد تاریخی ۱۲۶ هزار و ۸۰ دلاری قرار دارد. به این ترتیب، بازگشت به محدوده ۸۵ هزار دلار از یک سو می‌تواند نشانه‌ای از بهبود بازار باشد، اما از سوی دیگر، سرمایه‌گذارانی را روبه‌روی نقطه‌ای قرار می‌دهد که ممکن است در آن به فروش برای خروج از زیان تمایل پیدا کنند.
دارندگان صندوق‌های قابل معامله بورسی بیت‌کوین در آمریکا نیز تقریباً در نقطه سربه‌سر هستند. بلومبرگ اینتلیجنس میانگین قیمت تمام‌شده بیت‌کوین برای این صندوق‌ها را کمی پایین‌تر از ۸۲ هزار دلار اعلام کرده است. جیمز سیفارت، تحلیلگر ETF در بلومبرگ اینتلیجنس، نیز این میانگین را در پیامی حدود ۸۲ هزار دلار برآورد کرد. نمودار او نشان می‌داد زیان تحقق‌نیافته دارندگان ETFها تا روز دوشنبه حدود ۲.۶۳ میلیارد دلار بوده است. این محاسبه جریان ورود سرمایه به صندوق‌ها را در نظر می‌گیرد، نه قیمتی را که خریداران واحدهای ETF در بازار ثانویه پرداخت کرده‌اند.
نرخ بهره و کاهش جذابیت معاملات آربیتراژ
فدرال رزرو آمریکا روز چهارشنبه نرخ بهره هدف خود را در محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد ثابت نگه داشت. این تصمیم با رأی ۱۰ عضو موافق در برابر دو رأی مخالف اتخاذ شد. لیزا کوک، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، و بث هامک، رئیس فدرال رزرو کلیولند، خواهان افزایش نرخ بهره بودند. پیش از اعلام تصمیم، معامله‌گران احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در ماه دسامبر را بیش از ۷۰ درصد ارزیابی می‌کردند.
تیم سان، پژوهشگر ارشد در شرکت هش‌کی، به دیکریپت گفت که احتمال افزایش نرخ بهره در دسامبر تا حدی در قیمت‌ها لحاظ شده بود. به گفته او، بازده بالای اوراق خزانه‌داری آمریکا و نرخ‌های بهره واقعی همچنان هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت‌کوین، را افزایش می‌دهد. بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا در میانه روز پنج‌شنبه کمی پایین‌تر از ۵ درصد بود؛ این رقم در پایان روز چهارشنبه ۵.۰۵ درصد و در اوج ۵۲ هفته‌ای خود در ۷ اکتبر ۵.۳۷ درصد ثبت شده بود.
سان همچنین گفت کاهش نرخ تأمین مالی قراردادهای آتی دائمی بیت‌کوین، بازدهی معاملات موسوم به «کش‌اندکری» را کاهش داده است. این استراتژی معمولاً شامل خرید بیت‌کوین در بازار نقدی و گرفتن موقعیت فروش در بازار آتی است. طبق پژوهش گلکسی ریسرچ، ۹ صندوق پوشش ریسک و بانک، در مجموع میزان مواجهه خود با ETFهای نقدی بیت‌کوین را به اندازه ۶۸ هزار بیت‌کوین کاهش داده‌اند؛ هم‌زمان پلتفرم‌های مدیریت ثروت و صندوق‌های ثروت ملی به این بازار افزوده‌اند.
ورود سرمایه بهتر شده، اما تقاضا هنوز کافی نیست
ETFهای نقدی بیت‌کوین آمریکا از دوشنبه تا چهارشنبه حدود ۴۲۴ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند. این رقم پس از خروج ۶۳۵ میلیون دلار در ۲۲ اکتبر به دست آمد و نشان می‌دهد جریان سرمایه در کوتاه‌مدت بهبود یافته است؛ با این حال، گلس‌نود و سان هر دو تأکید کرده‌اند که برای یک بازگشت پایدار، تقاضای تازه باید استمرار بیشتری پیدا کند.
گلس‌نود می‌گوید زیان‌های تحقق‌یافته در ریزش‌های اخیر کاهش یافته است. در کف ماه اوت، زیان تحقق‌یافته روزانه حدود ۶۳۰ میلیون دلار بیشتر از سود بود، اما در حوالی افت ۲۴ اکتبر، بیشترین زیان خالص روزانه تقریباً ۲۷ میلیون دلار ثبت شد. از نگاه سان، مسئله اصلی بازار اکنون فروش هیجانی نیست، بلکه کمبود خرید جدید برای پشتیبانی از یک روند صعودی مداوم است.
در سمت پایین بازار، گلس‌نود به سفارش‌های خریدی به ارزش تقریبی ۴۲ میلیون دلار در محدوده ۷۸ هزار تا ۷۹ هزار دلار در صرافی بایننس اشاره کرده است. میانگین قیمت تمام‌شده خریداران جدیدتر نیز حدود ۷۵ هزار و ۸۰۰ دلار برآورد شده است. سان انتظار دارد بیت‌کوین در کوتاه‌مدت بین ۷۵ هزار و ۸۵ هزار دلار نوسان کند؛ او بهبود نقدینگی کلان و ازسرگیری ورود مستمر سرمایه به ETFها را از عوامل مؤثر بر تغییر این وضعیت دانست. به گفته او، توانایی بازار برای جذب فروش در نزدیکی ۸۵ هزار دلار، نشانه‌ای مهم برای ارزیابی قدرت دوباره بیت‌کوین خواهد بود.
تصویر فعلی بازار؛ داده‌های مانیار
بر اساس داده‌های بازار مانیار در ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت بیت‌کوین ۸۰٬۴۳۰.۵۱ دلار بوده و این دارایی در ۲۴ ساعت ۰.۰۸ درصد و در هفت روز ۱.۳۲ درصد کاهش داشته است. قیمت توکن CAP در همان زمان ۰.۱۰۸۴۷ دلار ثبت شده؛ این دارایی در ۲۴ ساعت ۳۵.۱ درصد و در هفت روز ۵۵.۲۸ درصد رشد کرده است. توکن ADI نیز با قیمت ۸.۰۴۱ دلار، در ۲۴ ساعت ۰.۲۷ درصد و در هفت روز ۲.۶ درصد افت داشته است.
