بررسی گزارش‌های مالکیت نهادی نشان می‌دهد بخشی از صندوق‌های پوشش ریسک و بانک‌های بزرگ از معامله آربیتراژی ETFهای بیت‌کوین خارج شده‌اند، در حالی که صندوق‌های ثروت ملی، مدیران سرمایه و برخی سرمایه‌گذاران بلندمدت به خرید ادامه داده‌اند. طبق گزارش Decrypt، در فاصله پیش از اوج بیت‌کوین در اکتبر ۲۰۲۵ تا پایان ژوئن، ۹ صندوق پوشش ریسک و بانک حدود ۶۸ هزار بیت‌کوین از مسیر سهام ETF فروختند؛ ارزشی که با قیمت‌های فعلی حدود ۵.۴ میلیارد دلار برآورد شده است.
چرا صندوق‌های پوشش ریسک از معامله خارج شدند؟
این فروش لزوماً به معنای بی‌اعتمادی این مؤسسات به بیت‌کوین نبود. استراتژی مورد استفاده، خرید سهام ETF بیت‌کوین و هم‌زمان گرفتن موقعیت فروش در بازار قراردادهای آتی بود. معامله‌گر در این روش تلاش می‌کند از اختلاف قیمت میان ETF و قرارداد آتی درآمد کسب کند؛ بنابراین جهت حرکت قیمت بیت‌کوین به‌تنهایی عامل اصلی سود یا زیان نیست. جذابیت این معامله به اندازه فاصله قیمت‌ها، هزینه تأمین مالی و کارمزدها بستگی دارد.
پیش از اوج قیمت بیت‌کوین، بازده سالانه این اختلاف حدود ۷.۹ درصد بود؛ یعنی ۳.۹ واحد درصد بیشتر از بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا. اما تا اواخر اکتبر این فاصله به ۴.۸ درصد کاهش یافت و برآورد الکس تورن از گلکسی نشان می‌داد پس از کسر هزینه‌ها و تأمین مالی، بازده اضافه نسبت به نگهداری نقدینگی حدود ۱.۵ واحد درصد است. به این ترتیب، جذابیت اقتصادی معامله برای میزهای چنداستراتژی کاهش یافت.
داده‌های بازار قراردادهای آتی نیز همین تغییر را نشان می‌دهد: هر دو طرف معامله تقریباً به یک اندازه کوچک شدند و حجم هر طرف حدود ۵۷ درصد کاهش یافت. در میان فروشندگان نام‌هایی مانند Millennium، Brevan Howard، Goldman Sachs و D.E. Shaw دیده می‌شود؛ برخی از این مؤسسات بخشی از دارایی خود را کاهش دادند و برخی دیگر به‌طور کامل از معامله خارج شدند.
خریداران جدید چه کسانی هستند؟
در سوی دیگر بازار، بازوی مدیریت ثروت مورگان استنلی، مبادله، صندوق ثروت ابوظبی و شورای سرمایه‌گذاری ابوظبی به جمع خریداران پیوستند. حدود ۲۲۰۰ سرمایه‌گذار گزارش‌دهنده دیگر نیز در مجموع نزدیک به ۲۰ هزار بیت‌کوین به دارایی‌های خود اضافه کردند. این جابه‌جایی، تفاوت میان معامله‌گران کوتاه‌مدت و سرمایه‌گذارانی را برجسته می‌کند که بیت‌کوین را به‌عنوان دارایی اصلی‌تری در پرتفوی خود نگه می‌دارند.
سرمایه‌گذارانی که به اندازه کافی بزرگ نیستند تا گزارش‌های مالکیت نهادی ارائه کنند، در دوره افت قیمت نیز کاهش محدودی در دارایی‌های خود داشتند. طبق این بررسی، دارایی این گروه فقط ۶.۶ درصد کم شد، در حالی که قیمت بیت‌کوین ۴۹ درصد افت کرد. از ژوئن نیز صندوق‌ها در مجموع ۸۷ هزار بیت‌کوین دیگر خریدند؛ این بار خریدها به‌صورت مستقیم انجام شد و بخشی از یک معامله آربیتراژی هم‌زمان نبود.
جریان سرمایه به ETFها در ماه اکتبر نیز نشانه‌هایی از تغییر نشان داد. این محصولات در میانه ماه با خروج خالص ۹۰۷ میلیون دلار روبه‌رو بودند، اما تا سه‌شنبه تقریباً به نقطه سربه‌سر رسیدند و طی هشت جلسه معاملاتی اخیر ۷۲۴ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند. در معاملات چهارشنبه نیز ETFهای بیت‌کوین ۱۳۷ میلیون دلار ورود خالص داشتند، در حالی که ETFهای اتر با خروج خالص ۲۱ میلیون دلاری مواجه شدند.
نرخ بهره و تصویر گسترده‌تر بازار
فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را در محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد ثابت نگه داشت. این تصمیم با رأی ۱۰ به ۲ گرفته شد و هر دو عضو مخالف، افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را ترجیح دادند. با این حال، احتمال افزایش نرخ بهره در دسامبر که یک ماه قبل از نگاه معامله‌گران ۵۹ درصد بود، در زمان گزارش به صفر رسید و برآورد افزایش‌های مورد انتظار تقریباً نصف شد.
در بازار ارزهای دیجیتال، بیت‌کوین حدود ۱.۶ درصد کاهش یافت و نزدیک ۸۰ هزار دلار معامله شد. اتر با افت ۲ درصدی به ۲۳۲۰ دلار و سولانا با کاهش ۳ درصدی به ۱۰۰ دلار رسیدند. در مقابل، توکن HYPE پس از خبر همکاری برای عرضه قراردادهای دائمی در آمریکا ۷ درصد رشد کرد و به ۸۸ دلار رسید. این همکاری میان شرکت Trade.xyz و شرکت مادر بورس نیویورک، یعنی Intercontinental Exchange، در حال پیگیری است و اجرای آن به تأیید نهادهای نظارتی نیاز دارد.
در بخش زیرساخت مالی نیز ویزا اعلام کرد حجم سالانه تسویه با استیبل‌کوین‌ها از ۲۵ میلیارد دلار عبور کرده است؛ رقمی بیش از ۱۰ برابر سطح سال قبل. همچنین شتاب‌دهنده Y Combinator شش حوزه تمرکز رمزارزی خود را معرفی کرد که هوش مصنوعی، استیبل‌کوین‌های دلاری و غیردلاری، بانک‌های دیجیتال مبتنی بر استیبل‌کوین، توکنیزه‌کردن دارایی‌های واقعی، بسترهای معاملاتی و زیرساخت API برای عامل‌های هوش مصنوعی را شامل می‌شود.
تصویر فعلی بازار طبق داده‌های Moneyiar
داده‌های بازار Moneyiar در زمان ثبت، یعنی ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۲۲:۳۹ به وقت ایران، قیمت بیت‌کوین را ۸۰۴۳۰.۵۱ دلار نشان می‌دهد. این رمزارز در ۲۴ ساعت ۰.۰۸ درصد و طی هفت روز ۱.۳۲ درصد کاهش داشته است.
در همین داده‌ها، موناد با قیمت ۰.۰۲۱۵۵ دلار در ۲۴ ساعت ۰.۴۹ درصد افت، اما در هفت روز ۲.۳۳ درصد رشد کرده است. تگر با قیمت ۰.۰۰۰۴۹۶ دلار طی ۲۴ ساعت ۵ درصد و در هفت روز ۶.۷۷ درصد افزایش داشته و قیمت edgeX نیز ۰.۳۲۴۴۳ دلار ثبت شده است؛ این دارایی در ۲۴ ساعت ۰.۸۱ درصد و در هفت روز ۱۳.۶۳ درصد رشد کرده است.
