کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا با به‌روزرسانی پرسش‌های متداول خود، موضع تازه‌ای درباره بازخرید توکن‌ها توسط پروتکل‌های رمزارزی اعلام کرد؛ موضعی که می‌تواند ابهام حقوقی بخشی از شبکه‌های دارای محصول فعال و درآمد واقعی را کاهش دهد. بر اساس این توضیحات، اعلام برنامه بازخرید از سوی یک شبکه فعال، به‌تنهایی به معنای وعده انجام «تلاش‌های مدیریتی اساسی» نیست؛ عبارتی که در آزمون هاوی برای تشخیص قرارداد سرمایه‌گذاری و اوراق بهادار اهمیت دارد.
مرزبندی تازه SEC برای شبکه‌های فعال
به گزارش Decrypt، بخش مالی شرکتی SEC در پرسش‌های متداول رمزارزی خود توضیح داده است که نگهداری، ارتقا یا توسعه یک شبکه فعال نیز به‌خودی‌خود مشمول این بخش از آزمون هاوی نمی‌شود. همچنین تبلیغ قابلیت‌های فعلی شبکه یا بیان اظهارات کلی و غیرسودمحور درباره آینده آن، لزوماً به معنای وعده سوددهی نیست.
آزمون هاوی در آمریکا بررسی می‌کند آیا افراد پول خود را در یک طرح مشترک سرمایه‌گذاری کرده‌اند و انتظار دارند سود آن عمدتاً از تلاش‌های یک شرکت یا گروه دیگر به دست آید یا نه. اگر چنین رابطه‌ای وجود داشته باشد، دارایی موردنظر ممکن است در دسته اوراق بهادار قرار گیرد و تابع قوانین مربوط به آن باشد.
اهمیت توضیح جدید در این است که بسیاری از پروتکل‌ها تا پیش از این درباره نحوه استفاده از درآمد شبکه و بازخرید توکن‌های خود با ابهام قانونی روبه‌رو بودند. گابریل شاپیرو، وکیل حوزه اوراق بهادار در شرکت MetaLeX Labs و مشاور حقوقی پیشین Delphi Labs، گفته است بخش مربوط به بازخرید فراتر از انتظار او بوده و رویکرد SEC به قوانین اوراق بهادار برای رمزارزها در حال نزدیک شدن به چارچوبی انتخابی است؛ یعنی پروژه‌ها با رعایت برخی شرایط می‌توانند ساختار خود را طوری تنظیم کنند که در معرض این قوانین قرار نگیرند.
این مجوز عمومی و بدون شرط نیست
راهنمای جدید به معنی معافیت همه توکن‌ها یا همه برنامه‌های بازخرید نیست. اگر شبکه هنوز فعال نشده باشد و صادرکننده، بازخرید توکن را به‌عنوان منبع بازده یا سود برای دارندگان تبلیغ کند، همچنان احتمال شمول قوانین اوراق بهادار وجود دارد.
بنابراین، تفاوت اصلی به وضعیت محصول و نوع وعده پروژه مربوط می‌شود. یک شبکه فعال که محصول آن مورد استفاده است و درآمد دارد، می‌تواند برنامه بازخرید خود را اعلام کند، اما وعده بازده پیش از راه‌اندازی محصول همچنان ریسک حقوقی ایجاد می‌کند. این رویکرد عملاً یک فیلتر قانونی است، نه تأیید کامل تمام برنامه‌های بازخرید.
در داده‌های DefiLlama، برنامه بازخرید برای توکن‌های پروژه‌هایی مانند HYPE، PUMP، ENA، AAVE، SKY، LDO، PENDLE، AERO، RAY، JTO، NEAR، ETHFI، SYRUP، LIT، ASTER، KMNO، MET، CC، CARDS، PONS و STONK ثبت شده است. منبع گزارش می‌گوید این پروژه‌ها محصول فعال و درآمد دارند.
چند نمونه از سازوکارهای این برنامه‌ها نیز در گزارش آمده است: Hyperliquid بخشی از بازده ذخایر USDC را تحت چارچوب AQAv2 به بازخرید HYPE اختصاص می‌دهد. Pump.fun اعلام کرده است که ۴۵۱ میلیون دلار از توکن‌هایش را سوزانده؛ رقمی معادل حدود ۱۶.۶ درصد عرضه. Pons نیز حدود ۸۰ درصد درآمد نسخه اول خود را به بازخرید اختصاص می‌دهد و دارندگان Ethena رأی داده‌اند که ۹۵ درصد درآمد خالص به ENA اختصاص یابد.
واکنش بازار و وضعیت جریان سرمایه
در بازار گسترده‌تر رمزارزها، بیت‌کوین پس از ثبت بهترین عملکرد هفتگی خود از ژانویه، ۲ درصد کاهش یافت و به ۸۳ هزار دلار رسید. اتریوم نیز با افت ۲ درصدی در محدوده ۲۶۷۰ دلار معامله شد و سولانا با کاهش ۵ درصدی به ۱۱۹ دلار رسید. HYPE چهار درصد افت کرد و به ۹۰ دلار رسید، در حالی که ZEC با کاهش ۶ درصدی ۱۵۷۰ دلار قیمت داشت.
صندوق‌های قابل معامله بورسی بیت‌کوین در روز جمعه ۱۳۵ میلیون دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند و مجموع ورود هفتگی آن‌ها به ۲.۳۹ میلیارد دلار رسید؛ این جریان مثبت هفت روز معاملاتی پیاپی ادامه داشت. صندوق‌های اتریوم نیز در همان روز ۸۷ میلیون دلار ورود سرمایه داشتند و مجموع هفتگی آن‌ها به ۶۹۰ میلیون دلار رسید.
در بخش درآمد پروتکل‌ها، Pump در هفت روز گذشته با ۱۵.۱۶ میلیون دلار درآمد در رتبه نخست قرار گرفت و Hyperliquid با ۱۵.۰۶ میلیون دلار پس از آن بود. درآمد Stonkfun برابر با ۷.۴۸ میلیون دلار و درآمد Collector Crypt معادل ۳.۲۴ میلیون دلار گزارش شد.
Moneyiar در داده‌های ثبت‌شده تا ۲۵ سپتامبر ۲۰۲۶، ساعت ۲۲:۰۴ به وقت +۰۳:۳۰، قیمت ENS را ۷.۰۶۸۴۹۱۲۱۶۳ دلار اعلام کرده است؛ این دارایی در ۲۴ ساعت ۰.۰۹ درصد و در هفت روز ۱۲.۶۹ درصد رشد داشته است. در همین زمان، ONE با قیمت ۰.۱۴۵۲۵۲۳۱۷۴ دلار، افت ۴.۶ درصدی روزانه و رشد ۷.۶۹ درصدی هفتگی داشت. داده‌های Moneyiar برای PRO در ساعت ۱۴:۴۴ همان روز، قیمت ۰.۳۶۰۹۸۶۵۵۰۴ دلار، رشد ۱۰.۲۵ درصدی روزانه و افزایش ۱.۴۹ درصدی هفتگی را نشان می‌دهد. ONG نیز در ساعت ۲۲:۰۳ با قیمت ۰.۰۹۵۱۶۹۴۹۷ دلار، ۲.۹۶ درصد در ۲۴ ساعت و ۲۰.۱ درصد در هفت روز افزایش داشت.
