کارکنان بخش امور مالی شرکتی کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اعلام کرده‌اند که در شبکه‌های رمزارزی فعال، اعلام برنامه بازخرید توکن لزوماً به معنای وعده انجام تلاش‌های مدیریتی اساسی نیست؛ مشروط به اینکه شبکه واقعاً کارکرد داشته باشد. این موضع می‌تواند برای پروژه‌هایی که قصد دارند توکن‌های خود را از بازار بازخرید کنند، اهمیت زیادی داشته باشد، اما از نظر حقوقی الزام‌آور نیست و ممکن است در آینده تغییر کند.
تفاوت شبکه‌های فعال و در حال توسعه
بر اساس پرسش‌های متداول تازه منتشرشده از سوی بخش امور مالی شرکتی SEC، وضعیت پروژه به میزان کارکرد شبکه بستگی دارد. در شبکه‌ای که فعال و قابل استفاده است، اعلام بازخرید توکن به‌خودی‌خود نشان نمی‌دهد که ارزش دارایی به تلاش‌های مدیریتی آینده وابسته است. «تلاش‌های مدیریتی اساسی» یکی از اجزای آزمون هاوی است؛ معیاری که دیوان عالی آمریکا برای تشخیص قرارداد سرمایه‌گذاری و در نتیجه، اوراق بهادار بودن یک دارایی به کار می‌گیرد.
اما برای شبکه‌هایی که هنوز عملیاتی نشده‌اند، شرایط متفاوت است. کارکنان SEC گفته‌اند اگر بازخرید توکن به‌عنوان منبع بازده یا سود برای دارندگان معرفی شود، این اقدام می‌تواند در محدوده قوانین اوراق بهادار قرار گیرد. همچنین پس از فعال شدن شبکه، وعده‌هایی درباره نگهداری، ارتقا یا توسعه آن لزوماً معیار تلاش‌های مدیریتی اساسی را برآورده نمی‌کند. تبلیغ کاربردهای فعلی شبکه یا بیان چشم‌اندازهای کلی، در صورتی که همراه با برجسته‌سازی سود نباشد، نیز احتمالاً به‌تنهایی کافی نخواهد بود.
راهنمایی مهم، اما بدون نیروی قانونی
گابریل شپایرو، وکیل حوزه اوراق بهادار شرکتی در MetaLeX Labs و مدیر حقوقی پیشین Delphi Labs، این موضع را گامی گسترده توصیف کرد. او در شبکه اجتماعی ایکس نوشت که قوانین اوراق بهادار، دست‌کم در نحوه اجرای SEC درباره رمزارزها، در حال تبدیل شدن به چارچوبی انتخابی هستند. شپایرو درباره بخش مربوط به بازخرید گفت این رویکرد فراتر از انتظار او بوده است.
او همچنین هشدار داد که پروژه‌ها ممکن است بتوانند هم شبکه خود را توسعه دهند و هم با بازخرید از قیمت توکن حمایت کنند، بدون آنکه دارندگان توکن حقوقی مشابه سهام‌داران داشته باشند. از نگاه او، این وضعیت یک خلأ احتمالی ایجاد می‌کند؛ زیرا پروژه می‌تواند برخی مزایای اقتصادی سرمایه‌گذاری عمومی را ارائه دهد، بدون آنکه همه تعهدات مرتبط با سهام را بپذیرد.
با این حال، پرسش‌های متداول SEC قانون یا مقررات الزام‌آور نیستند. شپایرو نیز تأکید کرده است که یک شاکی خصوصی یا کمیسیون آینده ممکن است برداشت دیگری داشته باشد. بنابراین این سند، موضع کارکنان SEC را نشان می‌دهد، نه تضمینی دائمی برای نحوه برخورد حقوقی با همه برنامه‌های بازخرید.
زمینه مقرراتی و تصویر بازار
این پرسش‌های متداول در ادامه بیانیه تفسیری SEC در ماه مارس و پیشنهاد «مقررات دارایی‌های رمزارزی» منتشر شده‌اند؛ پیشنهادی که می‌تواند به پروژه‌ها اجازه فروش توکن بدون ثبت کامل بدهد. این اقدام همچنین پس از معافیت نوآوری جدید SEC برای سهام توکنیزه‌شده مطرح شده است. طبق گزارش Decrypt، رئیس SEC در ژوئیه اعلام کرده بود اگر لایحه کلریتی در سنا ناکام بماند، کمیسیون وارد عمل خواهد شد و کمیسیون معاملات آتی کالا نیز در ماه اوت موضع مشابهی گرفته بود.
در داده‌های بازار Moneyiar در ۲۵ سپتامبر ۲۰۲۶، قیمت AKEDO با نماد AKE برابر ۰٫۰۳۲۲۴۰۶۵۴۴ دلار بود و در ۲۴ ساعت ۹٫۷۸ درصد کاهش داشت. ECOMI با نماد OMI با قیمت ۰٫۰۰۰۲۳۱۷۶۲۲ دلار، ۶٫۹۹ درصد رشد روزانه و ۱۴٫۳۴ درصد رشد هفتگی ثبت کرد. FUNToken با نماد FUN به ۰٫۰۰۷۹۰۳۰۵۶۱ دلار رسید و رشد ۲۴ساعته آن ۱٫۳۲ درصد و رشد هفتگی آن ۹٫۹۸ درصد بود. همچنین CROSS با نماد ONE با قیمت ۰٫۱۴۵۲۵۲۳۱۷۴ دلار، ۴٫۶ درصد افت روزانه و ۷٫۶۹ درصد رشد هفتگی داشت. این ارقام، داده‌های بازار Moneyiar در زمان‌های اعلام‌شده هستند و مستقیماً نتیجه موضع SEC را نشان نمی‌دهند.
