شرکت Strategy در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ رکورد تاریخی سود عملیاتی خود را ثبت کرد؛ نتیجه‌ای که عمدتاً از افزایش ارزش دفتری ذخایر بیت‌کوین این شرکت ناشی شد. سود عملیاتی به ۲۰.۹۱ میلیارد دلار رسید و سود خالص نیز با جهشی چشمگیر نسبت به سال قبل، ۱۹.۵۳ میلیارد دلار اعلام شد. با این حال، کاهش درآمد عملیاتی، بازده منفی بیت‌کوین به ازای هر سهم و فشار مالی ناشی از پرداخت سود سهام ممتاز، تصویر پیچیده‌تری از عملکرد شرکت ارائه می‌دهد.
جهش سود با تکیه بر ارزش بیت‌کوین
Strategy که بیت‌کوین را در پایان هر فصل بر مبنای ارزش بازار ثبت می‌کند، در دوره منتهی به پایان سپتامبر از رشد قیمت این دارایی سود برد. طبق گزارش Bitcoin Magazine، ارزش ۸۴۸٬۵۱۷ بیت‌کوین شرکت در ۲۳ اکتبر، زمانی که قیمت بیت‌کوین ۸۱٬۲۰۰ دلار بود، به ۶۸.۹ میلیارد دلار رسید. میانگین بهای خرید این دارایی‌ها ۷۵٬۴۴۶ دلار اعلام شده است؛ بنابراین این ذخیره در مقطع مورد اشاره، روی کاغذ در سود قرار داشت.
سود خالص Strategy در سه‌ماهه سوم به ۱۹.۵۳ میلیارد دلار، معادل ۴۴.۷۵ دلار به ازای هر سهم رقیق‌شده، رسید. این رقم در سه‌ماهه مشابه سال قبل ۲.۷۹ میلیارد دلار بود. اندرو کانگ، مدیر مالی شرکت که در همان اطلاعیه خروج خود را اعلام کرد، سود عملیاتی حدود ۲۱ میلیارد دلاری فصل را بزرگ‌ترین رقم تاریخ Strategy توصیف کرد.
در مقابل، فعالیت اصلی شرکت از نظر درآمد با کاهش همراه شد. درآمد کل با افت ۳ درصدی نسبت به سال قبل، به ۱۲۵.۴ میلیون دلار رسید و از برآورد ۱۲۷.۲ میلیون دلاری تحلیلگران پایین‌تر بود. سود ناخالص ۸۹.۶ میلیون دلار و حاشیه سود ناخالص ۷۱ درصد بود؛ این حاشیه در سال قبل ۷۰ درصد اعلام شده بود. Strategy در پایان سپتامبر همچنین ۲.۵۰ میلیارد دلار وجه نقد و معادل‌های نقدی و ۳.۴۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت در اختیار داشت.
کاهش بیت‌کوین به ازای هر سهم
رشد ارزش کل ذخایر بیت‌کوین به معنای افزایش سهم هر سهامدار از این دارایی نبوده است. معیار اصلی مورد استفاده مدیریت، یعنی بازده بیت‌کوین، از ابتدای سال تا زمان گزارش ۳.۷ درصد منفی بود. به بیان دیگر، هر سهم نسبت به ژانویه، مقدار کمتری بیت‌کوین را نمایندگی می‌کرد. ارزش دلاری موقعیت بیت‌کوینی شرکت نیز در همین بازه ۲.۰۳ میلیارد دلار کاهش نشان داد.
Strategy در سال ۲۰۲۶ حدود ۲۱.۲۳ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد. از این مبلغ، ۵.۴۱ میلیارد دلار خالص منابع حاصل از برنامه عرضه در بازار، تنها در سه‌ماهه سوم به دست آمد. با وجود این جذب سرمایه، شرکت برای تأمین سود سهام ممتاز و بازخرید سهام، حدود ۴۳۱.۸ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته است.
بخش مهمی از منابع جذب‌شده صرف بازخرید سهام ممتاز STRC شد. Strategy تعداد ۲۰٬۹۸۰٬۵۰۸ سهم STRC را در ازای ۲.۰۴ میلیارد دلار، با میانگین قیمت ۹۷.۳۹ دلار خریداری کرد؛ قیمتی پایین‌تر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری این اوراق. فونگ لی، مدیرعامل شرکت، گفت این برنامه برای بازگرداندن STRC به وضعیت باثبات‌تر اجرا شده است. مدیریت اعلام کرده تا زمانی که STRC پایین‌تر از ارزش اسمی معامله شود، به خرید ادامه می‌دهد و حدود ۹۵۶.۷ میلیون دلار از مجوز بازخرید باقی مانده است.
ذخایر دلاری و تغییر در پرداخت سود
ذخایر دلاری Strategy اکنون ۵.۰۷ میلیارد دلار است که شامل ۴.۸۳ میلیارد دلار «ذخیره دلار آمریکا» و ۲۴۲.۴ میلیون دلار وجه نقد دلاری می‌شود. شرکت می‌گوید این پشتوانه برای پوشش ۳.۴ سال تعهدات سود سهام و بهره کافی است. هیئت‌مدیره نرخ سود STRC را روی ۱۲ درصد نگه داشته تا این اوراق بتواند در نزدیکی ارزش اسمی ۱۰۰ دلار معامله شود.
سهامداران در ۲۸ اکتبر با پرداخت سود روزانه موافقت کردند. پرداخت روزانه STRC از اول نوامبر آغاز می‌شود و سهام ممتاز STRF، STRK و STRD نیز از اول ژانویه ۲۰۲۷ وارد این سازوکار خواهند شد. مدیریت Strategy این تغییر را گامی به سوی بازار مالی توکنیزه و شبانه‌روزی توصیف کرده است؛ با این حال، شرکت هنوز آغاز دوباره عرضه سهام STRC را تأیید نکرده است. STRC در همان روز تا ۹۹.۹۹ دلار پیش رفت؛ سطحی که در صورت تثبیت، می‌تواند امکان تأمین مالی دوباره خرید بیت‌کوین را فراهم کند.
Strategy همچنین انتظار دارد توزیع‌های سهام ممتاز برای ۱۰ سال یا بیشتر، به دلیل پیش‌بینی نشدن سود انباشته و سود قابل توزیع مثبت، از نظر مالیاتی بازگشت سرمایه غیرمشمول مالیات محسوب شود. شرکت تأکید کرده سهامداران برای بررسی وضعیت مالیاتی خود باید با مشاور مالیاتی مستقل مشورت کنند.
تصویر فعلی بازار بیت‌کوین
بر اساس داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۲۲:۳۹ روز ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶ به وقت +۰۳:۳۰، قیمت بیت‌کوین ۸۰٬۴۳۰.۵۰۶۸۰۸۰۱۴ دلار بوده است. این رمزارز در ۲۴ ساعت گذشته ۰.۰۸ درصد و در هفت روز گذشته ۱.۳۲ درصد کاهش داشته است. این ارقام صرفاً تصویر بازار در زمان اعلام‌شده را نشان می‌دهد و با قیمت‌های مبنای گزارش مالی Strategy یکسان نیست.
در مجموع، رکورد سود سه‌ماهه Strategy بیش از آنکه بازتاب رشد درآمد کسب‌وکار اصلی باشد، نتیجه اثر افزایش قیمت بیت‌کوین بر ارزش‌گذاری ذخایر شرکت است. هم‌زمان، کاهش بیت‌کوین به ازای هر سهم و نیاز به تأمین پرداخت‌های سهام ممتاز نشان می‌دهد که عملکرد کلی شرکت باید در کنار سود اسمی، با توجه به ساختار تأمین مالی و تعداد سهام موجود بررسی شود.
