تتر در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ بخشی از موجودی خود را در صرافی‌ها و وام‌دهندگان رمزارزی از دست داد؛ اما داده‌ها نشان می‌دهد این جابه‌جایی هنوز به معنای پایان سلطه USDT نیست. بر اساس گزارشی از CryptoSlate، موجودی USDT در ۱۹ صرافی و مؤسسه منتخب در این دوره حدود ۴.۶ میلیارد دلار کاهش یافت. در مقابل، همین مجموعه‌ها نزدیک به ۱.۹ میلیارد دلار از استیبل‌کوین‌های رقیب را به موجودی خود افزودند.
کاهش موجودی تتر و رشد رقبای آن
در میان توکن‌های رقیب، USDC متعلق به Circle حدود ۵۶۹ میلیون دلار و RLUSD متعلق به Ripple حدود ۴۹۳ میلیون دلار به موجودی این مؤسسات اضافه کردند. بزرگ‌ترین کاهش در Bybit ثبت شد؛ موجودی USDT این صرافی ۱.۶۶ میلیارد دلار پایین آمد، در حالی که RLUSD آن ۳۱۵ میلیون دلار افزایش یافت.
در Binance نیز موجودی تتر ۹۸۷ میلیون دلار کاهش پیدا کرد و هم‌زمان ۲۲۳ میلیون دلار USDC به موجودی آن افزوده شد. OKX هم با کاهش ۸۹۹ میلیون دلاری USDT و افزایش ۲۷۳ میلیون دلاری USDC روبه‌رو شد.
در مقیاس کل بازار، عرضه در گردش USDT در سه‌ماهه مورد بررسی ۶۴۷ میلیون دلار، معادل ۰.۴ درصد، کاهش یافت و به حدود ۱۸۴ میلیارد دلار رسید. در همین مدت، عرضه RLUSD با رشد ۵۹ درصدی به ۲.۵ میلیارد دلار رسید و موجودی USDC نیز ۶۸۷ میلیون دلار افزایش پیدا کرد.
استیبل‌کوین‌ها دارایی‌های دیجیتالی هستند که برای حفظ ارزش نزدیک به یک ارز مرجع، معمولا دلار آمریکا، طراحی شده‌اند. به همین دلیل در صرافی‌ها برای تسویه معاملات، وثیقه‌گذاری در بازار مشتقه و انتقال سرمایه استفاده می‌شوند. جابه‌جایی موجودی میان این توکن‌ها نشان می‌دهد صرافی‌ها و کاربران فقط بر نقدشوندگی سنتی تکیه نمی‌کنند و مشوق‌های مالی نیز در انتخاب آن‌ها نقش دارد.
صرافی‌ها از نگهداری استیبل‌کوین درآمد بیشتری می‌خواهند
رقابت میان ناشران استیبل‌کوین‌ها در بازار مشتقه آشکارتر شده است؛ بازاری که در آن سپرده‌های استیبل‌کوینی به‌عنوان وثیقه معاملات استفاده می‌شوند و می‌توانند برای پلتفرم نگهدارنده درآمد ایجاد کنند.
پلتفرم معاملات مشتقه Hyperliquid در سه‌ماهه سوم شاهد افزایش ۱.۵ میلیارد دلاری سپرده‌های USDC بود و موجودی آن به حدود ۷.۲ میلیارد دلار رسید. این رشد هم‌زمان با توافقی میان Coinbase و Circle رخ داد که بر اساس آن Hyperliquid از درآمد حاصل از به‌کارگیری USDC در این پلتفرم بهره‌مند می‌شود. در این ساختار، Coinbase مسئول به‌کارگیری خزانه USDC و Circle مسئول زیرساخت فنی است و بخش عمده درآمد مرتبط با ذخایر به Hyperliquid پرداخت می‌شود.
حدود سه‌چهارم افزایش فصلی USDC در Hyperliquid از یک خوشه کیف‌پول مرتبط ناشی شد. Deribit، صرافی بزرگ معاملات مشتقه، مسیر متفاوتی را در پیش گرفت و به‌طور مستقیم به مشتریانی که موجودی USDC خود را حفظ می‌کنند پاداش داد. این صرافی در سه‌ماهه سوم ۳۶۵ میلیون دلار USDC به موجودی خود افزود و در ماه اوت برنامه پاداشش را به حدود ۷۰ کشور دیگر گسترش داد. پرداخت‌ها بر اساس حداقل موجودی روزانه واجد شرایطان محاسبه می‌شود.
Ripple نیز با اجرای یک برنامه پاداش در Bybit از ماه ژوئیه به افزایش موجودی RLUSD کمک کرد. Bitget و MEXC نیز از مشوق‌های نگهداری و طرح‌های تبدیل برای جذب USDGO استفاده کردند. این رقابت به وام‌دهی غیرمتمرکز هم رسیده است؛ Spark حدود ۲۴۷ میلیون دلار RLUSD را در یک خزانه Morpho که توسط Sentora اداره می‌شود قرار داد. این رقم بخش بزرگی از افزایش ۴۰۴ میلیون دلاری Morpho در شش استیبل‌کوین طی فصل را تشکیل می‌دهد.
هزینه توزیع برای ناشران افزایش یافته است
مدل‌های پاداش و تقسیم درآمد، دست صرافی‌ها و اپلیکیشن‌های مالی را در مذاکره با ناشران استیبل‌کوین بازتر کرده است. ناشران برای افزایش گردش توکن خود باید بخشی از درآمد مرتبط با ذخایر را با شرکای توزیع و پلتفرم‌های معاملاتی تقسیم کنند.
نتایج مالی Circle نمونه‌ای از این فشار هزینه‌ای است. این شرکت در نیمه نخست ۲۰۲۶ حدود ۱.۴ میلیارد دلار درآمد داشت، اما ۸۱۹ میلیون دلار، معادل ۵۹ درصد درآمد، برای هزینه‌های توزیع و تراکنش صرف کرد. ۴۷۳ میلیون دلار دیگر نیز به هزینه‌های عملیاتی و سرمایه‌گذاری در شبکه اختصاص یافت و سود خالص شرکت به حدود ۱۰۳ میلیون دلار رسید.
Coinbase همچنان بزرگ‌ترین شریک توزیع Circle است. میانگین موجودی USDC در محصولات Coinbase در سه‌ماهه دوم به رکورد ۲۰ میلیارد دلار رسید که ۴۴ درصد بیشتر از یک سال قبل بود. Circle پس از آن شبکه توزیع خود را با یک توافق پنج‌ساله با Binance گسترش داد؛ Binance همچنین ۱۰۰ میلیون دلار در این ناشر استیبل‌کوین سرمایه‌گذاری کرد.
ناشران دیگر نیز طرح‌های مشابهی دارند. PYUSD، استیبل‌کوین مورد حمایت PayPal، برنامه‌ای با مشوق ۴.۵ درصدی برای سپرده‌های تا سقف یک میلیارد دلار در USD.AI ارائه می‌کند. Bridge، شرکت متعلق به Stripe، نیز در سپتامبر Open USD را با مدلی راه‌اندازی کرد که قرار است بخش عمده درآمد ذخایر را به شرکای توزیع برگرداند.
سلطه تتر در پرداخت‌ها همچنان پابرجاست
با وجود کاهش موجودی USDT در برخی صرافی‌ها، تتر همچنان در پرداخت‌های استیبل‌کوینی جایگاه غالب دارد. گزارش Allium برآورد کرد که استیبل‌کوین‌ها در ۹ ماه نخست ۲۰۲۶ حدود ۴۸۲ میلیارد دلار پرداخت طبقه‌بندی‌شده پردازش کردند. سهم USDT از این رقم ۸۴ درصد، معادل تقریبا ۴۰۵ میلیارد دلار، بود؛ در حالی که مجموع استیبل‌کوین‌های رقیب به ۷۷ میلیارد دلار رسید.
در پایان سپتامبر، صرافی‌های نام‌برده‌شده حدود ۸۵ میلیارد دلار استیبل‌کوین در اختیار داشتند و تقریبا دو سوم این موجودی متعلق به تتر بود. Binance به‌تنهایی ۴۱ میلیارد دلار USDT نگهداری می‌کرد. ارزش پرداخت‌های استیبل‌کوینی نسبت به دوره مشابه سال قبل ۴۵ درصد افزایش یافت و تعداد تراکنش‌ها با رشد ۷۱ درصدی به ۱.۰۴ میلیارد رسید. میانگین ارزش هر پرداخت نیز از ۵۴۴ دلار به ۴۶۲ دلار کاهش پیدا کرد که با افزایش تراکنش‌های کوچک‌تر و پرتعدادتر سازگار است. سپتامبر با ۷۲ میلیارد دلار، بالاترین ارزش ماهانه پرداخت‌ها در داده‌های Allium را ثبت کرد.
داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۲۲:۲۸ روز ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد قیمت USDT برابر با ۰.۹۹۸۷۳۳ دلار بوده و در ۲۴ ساعت ۰.۰۲ درصد کاهش داشته است. USDC نیز در همین زمان ۰.۹۹۹۹۰۲ دلار قیمت داشت و تغییر ۲۴ساعته آن منفی ۰.۰۱ درصد بود. این ارقام، در کنار آمار ذخایر و پرداخت‌ها، نشان می‌دهد رقابت بر سر نقدشوندگی در صرافی‌ها شدت گرفته، اما جایگاه تتر در استفاده‌های پرداختی همچنان بسیار بزرگ است.
