وال‌مارت، مایکروسافت، آلفابت، جی‌پی‌مورگان چیس و ۳۴ شرکت دیگر با معامله نسخه‌های توکنیزه‌شده سهام خود در OKXICE مخالفت کرده‌اند؛ سکویی که قرار است معاملات سهام را به‌صورت شبانه‌روزی و بر بستر بلاک‌چین XLayer امکان‌پذیر کند. این فهرست اعتراض‌ها در اطلاعیه ۲۸ اکتبر OKXICE منتشر شد و چالش مهمی را برای مدلی ایجاد می‌کند که می‌خواهد دسترسی به سهام را گسترش دهد، اما در مرحله معاملات ثانویه، سرمایه تازه‌ای برای شرکت‌های مالک سهام ایجاد نمی‌کند.
بر اساس گزارش CryptoSlate، تعداد شرکت‌های معترض از ۱۶ موردی که در گزارش‌های ۲۴ اکتبر مطرح شده بود، به ۳۸ شرکت افزایش یافته است. OKXICE به‌طور مساوی در مالکیت یک شرکت تابعه از اینترکانتیننتال اکسچنج و OKC USA قرار دارد. اینترکانتیننتال اکسچنج مالک بورس نیویورک، یا NYSE، است؛ با این حال OKXICE سکویی جداگانه محسوب می‌شود و پیشنهاد کرده است معاملات ثانویه توکن‌ها را از طریق استخرهای نقدینگی خودکار در شبکه XLayer انجام دهد.
سازوکار اعتراض شرکت‌ها چیست؟
طبق چارچوبی که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، SEC، برای اوراق بهادار توکنیزه‌شده تعیین کرده است، این توکن‌ها باید حقوقی معادل حقوق سهام عادی برای دارنده ایجاد کنند. با وجود این، شرکتی که سهامش به شکل توکنیزه‌شده توسط یک طرف ثالث عرضه می‌شود، الزاماً در طراحی یا اداره آن بازار نقش مستقیم ندارد.
پیش از آنکه یک سکوی معاملاتی، توکن سهام شرکتی را که توسط نهادی غیرمرتبط ایجاد شده است عرضه کند، باید شرکت ناشر را مطلع کند. ناشر از زمان دریافت اطلاعیه ۳۰ روز تقویمی فرصت دارد اعتراض کتبی خود را ارائه دهد. اگر اعتراض در این مهلت به دست سکوی معاملاتی برسد، آن توکن نمی‌تواند در همان سکو معامله شود.
دستور SEC این روند را از دوره اطلاع‌رسانی عمومی جدا می‌داند؛ دوره‌ای که پیش از آغاز فعالیت یک سکو برگزار می‌شود. در بخش II.D این دستور، سازوکار مشابهی برای حق وتوی معمول ناشر پس از پایان مهلت اعتراض پیش‌بینی نشده است. به همین دلیل، شرکت‌ها هنگام دریافت اطلاعیه باید در یک بازه محدود درباره ریسک‌ها و مزایای حضور توکن سهام خود تصمیم بگیرند.
انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی آمریکا نیز در ۱۹ اکتبر پیشنهادهایی برای تغییر این روند مطرح کرد. این پیشنهادها می‌تواند شامل الزام به رضایت صریح ناشر، طولانی‌ترشدن مهلت اعتراض و ایجاد امکان انصراف عمومی و دائمی برای ناشران باشد.
درآمد سکو، اما نه سرمایه تازه برای ناشر
یکی از مسائل اصلی برای شرکت‌ها این است که معاملات ثانویه توکن‌های سهام، انتشار اولیه یا عرضه اولیه جدیدی برای ناشر ایجاد نمی‌کند. معافیت SEC در ۱۷ سپتامبر، انتشار اولیه و عرضه‌های اولیه اوراق بهادار توکنیزه‌شده در سکوهای مشمول را ممنوع کرده است.
در مدل پیشنهادی OKXICE، کارمزد خدمات به خود سکو می‌رسد. کارمزدهای جداگانه استخرهای نقدینگی به سرمایه‌گذارانی پرداخت می‌شود که دارایی لازم برای معامله را تأمین می‌کنند و کارمزدهای شبکه نیز به بلاک‌چین تعلق می‌گیرد. در اسناد منتشرشده، رقم یا سازوکار مشخصی که سهم مالی ناشر را از این فعالیت نشان دهد، ارائه نشده است.
دسترسی گسترده‌تر به سهام ممکن است برای یک شرکت مزیت داشته باشد، اما این مزیت با دریافت مستقیم وجه یا جذب سرمایه تازه یکسان نیست. در نتیجه، افزایش حجم معامله می‌تواند برای سکو و تأمین‌کنندگان نقدینگی درآمد ایجاد کند، در حالی که منفعت تجاری ناشر برای مشارکت همچنان روشن نباشد. فهرست ۳۸ اعتراض نشان می‌دهد که این تفاوت میان درآمد بازار و منفعت شرکت، برای مدل توکن‌های سهام مسئله‌ای جدی است.
چرا قیمت توکن ممکن است با قیمت سهم تفاوت داشته باشد؟
OKXICE برای معاملات خود استخرهایی پیشنهاد کرده است که قیمت را بر اساس موجودی دارایی‌های داخل استخر تعیین می‌کنند، نه بر پایه دفتر سفارش معمول بورس. خود سکو هشدار داده است که قیمت توکن ممکن است از قیمت سهم پایه فاصله بگیرد؛ این اختلاف به‌ویژه زمانی محتمل است که بازارهای عادی سهام بسته باشند یا نقدینگی استخر پایین باشد.
معامله شبانه‌روزی نیز به این معنا نیست که دارنده توکن همیشه می‌تواند آن را نزدیک به قیمت سهم عادی بخرد یا بفروشد. ایجاد قیمتی جداگانه برای توکنی که نماینده سهام یک شرکت است، می‌تواند درباره ارزش واقعی سهم ابهام ایجاد کند. SEC همچنین نگهداری سوابق سهام‌داران و احتمال جابه‌جایی نامطلوب قیمت، از جمله اثر منفی بر قیمت سهام پایه، را در شمار ریسک‌هایی قرار داده است که ناشران باید ارزیابی کنند.
OKXICE امکان توقف معاملات را، از جمله در ارتباط با توقف معاملات سهم پایه، در نظر گرفته است. با این حال، خارج از توقف‌های اعلام‌شده، محدوده مرجع قیمتی اضافی برای معاملات تعیین نکرده است. بنابراین، دسترسی ۲۴ ساعته به‌تنهایی تضمین نمی‌کند که قیمت توکن با نرخ اعلام‌شده در بازار عادی سهام همخوان باشد.
نمونه متفاوت: عرضه با مشارکت خود ناشر
در مقابل مدل شخص ثالث، اطلاعیه ۲۹ اکتبر Canton Strategic Holdings نمونه‌ای از مشارکت مستقیم‌تر ناشر را نشان می‌دهد. این شرکت با TSV LLC، یک سکوی اوراق بهادار توکنیزه‌شده، توافق کرده است سهام خود را در قالبی با حمایت ناشر در دسترس قرار دهد و برای توکنیزه‌کردن سهام نیز با Fairmint همکاری کرده است.
بر اساس این برنامه، Fairmint TA توکن‌ها را منتشر و سوابق رسمی مالکیت را روی زنجیره نگهداری می‌کند. آغاز معامله این توکن‌ها از ۲ نوامبر انتظار می‌رود. هم توکن‌های دارای حمایت ناشر و هم توکن‌های ایجادشده توسط طرف ثالث، طبق چارچوب SEC باید حقوقی معادل سهام عادی داشته باشند؛ تفاوت اصلی در این نمونه آن است که خود شرکت واسطه‌ها و سازوکار ثبت مالکیت را انتخاب کرده است.
تصویر فعلی بازار رمزارز بر اساس داده‌های Moneyiar
داده‌های بازار Moneyiar در زمان‌های ثبت‌شده، وضعیت متفاوتی را میان دارایی‌ها نشان می‌دهد:
- کرونوس (CRO) با قیمت ۰٫۰۵۴۲۹۰۲۷۵ دلار، در ۲۴ ساعت ۱٫۸۳ درصد و در هفت روز ۳٫۰۳ درصد کاهش داشته است؛ زمان ثبت: ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۲۲:۳۹ به وقت +۰۳:۳۰.
- نکسوس (NEX) با قیمت ۰٫۰۰۰۰۰۰۶۱۵۱ دلار، در ۲۴ ساعت ۱٫۶۱ درصد رشد کرده، اما بازده هفت‌روزه آن منفی ۱۳٫۹۷ درصد بوده است؛ زمان ثبت: ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۲۲:۳۸.
- والروس (WAL) با قیمت ۰٫۰۳۴۳۱۹۰۴۷۱ دلار، در ۲۴ ساعت ۰٫۳ درصد و در هفت روز ۱۱٫۹۷ درصد افت کرده است؛ زمان ثبت: ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۲۲:۳۸.
- پروپی (PRO) با قیمت ۰٫۳۳۱۸۷۷۲۹۴۳ دلار، در ۲۴ ساعت ۱٫۷ درصد افزایش یافته، اما در هفت روز ۳٫۹۵ درصد پایین‌تر بوده است؛ زمان ثبت: ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۱۷:۱۹.
