کمیسیون معاملات آتی کالا در آمریکا، CFTC، در تازه‌ترین دفاعیه خود از سیاست جدیدش درباره قراردادهای پرپچوال، استدلال حقوقی CME Group را به چالش کشیده است. نهاد ناظر می‌گوید CME نتوانسته نشان دهد ورود این قراردادها به بازار آمریکا زیان مالی واقعی یا قریب‌الوقوعی برای این شرکت ایجاد کرده است؛ بنابراین، از نظر CFTC، CME مبنای لازم برای ادامه شکایت خود را ندارد.
این پرونده می‌تواند بر آینده معاملات پرپچوال در آمریکا اثر بگذارد؛ قراردادهایی که در بازار رمزارز جهان به ابزاری مهم برای معامله‌گران مشتقه تبدیل شده‌اند، اما درباره جایگاه حقوقی و مقرراتی آن‌ها در آمریکا اختلاف نظر وجود دارد.
اختلاف از کجا آغاز شد؟
CFTC در ماه مه راه را برای عرضه نخستین قرارداد پرپچوال بیت‌کوین در آمریکا باز کرد. این قرارداد از سوی Kalshi ارائه شد و تصمیم کمیسیون نشان داد که نهاد ناظر آماده است درباره گسترش این نوع محصولات در بازار داخلی، رویکردی موردبه‌مورد اتخاذ کند. CFTC، در چارچوب سیاست دولت دونالد ترامپ برای توسعه فعالیت‌های رمزارزی در داخل آمریکا، اعلام کرده است که قراردادهای پرپچوال را در هر پرونده بررسی و در صورت انطباق، به‌عنوان قرارداد آتی تنظیم خواهد کرد.
قرارداد پرپچوال به معامله‌گر امکان می‌دهد روی قیمت آینده یک دارایی، معمولا با استفاده از اهرم، موقعیت معاملاتی بگیرد؛ با این تفاوت که برخلاف قراردادهای آتی معمول، تاریخ انقضای از پیش تعیین‌شده ندارد. همین ویژگی باعث شده است این ابزار در بازارهای خارج از آمریکا رشد زیادی داشته باشد و به یکی از شکل‌های اصلی معاملات مشتقه رمزارز تبدیل شود.
CME Group، که از مهم‌ترین مجموعه‌های جهانی در زمینه معاملات مشتقه است، با برداشت CFTC مخالفت کرده و موضوع را به دادگاه برده است. استدلال اصلی CME این است که قراردادهای بدون تاریخ پایان، نباید آتی تلقی شوند و ماهیت آن‌ها به سوآپ نزدیک‌تر است. این دسته‌بندی اهمیت دارد، چون آتی‌ها و سوآپ‌ها تحت رویکردهای مقرراتی متفاوتی قرار می‌گیرند.
استدلال CFTC علیه CME
CFTC در لایحه‌ای که روز جمعه به دادگاه ارائه کرد، از قاضی خواست شکایت CME را کنار بگذارد. محور دفاعیه این است که CME برای طرح چنین دعوایی باید نشان دهد سیاست جدید CFTC، رقابتی واقعی و قریب‌الوقوع علیه این شرکت ایجاد می‌کند و این رقابت به زیان مالی منجر خواهد شد. به گفته کمیسیون، CME حتی چنین افزایش قابل‌باوری در رقابت را نیز مطرح نکرده است.
این نهاد همچنین به وضعیت معاملات خود CME اشاره کرده و گفته است حجم معاملات آتی رمزارز در این مجموعه پس از تغییر سیاست CFTC افزایش یافته است. از نگاه کمیسیون، این داده با ادعای آسیب دیدن CME از ورود پرپچوال‌ها سازگار نیست.
CFTC به اظهارات قبلی CME برای سرمایه‌گذاران نیز استناد کرده است؛ اظهاراتی که بر اساس آن‌ها، این شرکت گفته بود نشانه‌ای از تقاضا برای قراردادهای پرپچوال نشنیده و این قراردادها جایگزین محصولات آتی موجود در CME نیستند. نهاد ناظر استدلال کرده است که CME نمی‌تواند در برابر دادگاه، پرپچوال‌ها را تهدیدی رقابتی معرفی کند و هم‌زمان برای سرمایه‌گذاران بگوید این محصولات رقیب یا جایگزین قراردادهایش نیستند.
CME پیش‌تر نیز با این موضع روبه‌رو شده بود. CFTC ماه گذشته برای نخستین‌بار از قاضی فدرال خواست پرونده را رد کند و دفاعیه جدید، جزئیات بیشتری درباره استدلال کمیسیون در زمینه «حق طرح دعوا» یا جایگاه حقوقی CME ارائه می‌دهد. سخنگویان CME تا زمان انتشار گزارش، به درخواست CoinDesk برای اظهارنظر درباره این لایحه پاسخ نداده بودند. این گزارش نخستین‌بار از سوی CoinDesk منتشر شد.
چرا این پرونده برای بازار مهم است؟
نتیجه دعوا تنها به اختلاف دو نهاد محدود نمی‌شود. اگر موضع CFTC در دادگاه پذیرفته شود، سیاست موردبه‌مورد این کمیسیون درباره پرپچوال‌ها با مانع حقوقی کمتری ادامه پیدا می‌کند و عرضه چنین محصولاتی در بازار آمریکا می‌تواند مسیر روشن‌تری داشته باشد. در مقابل، پیروزی CME می‌تواند این پرسش را دوباره مطرح کند که آیا پرپچوال‌ها باید ذیل مقررات سوآپ قرار بگیرند یا آتی.
جارت سایبرگ، تحلیلگر سیاست‌گذاری در TD Cowen، در یادداشتی برای مشتریان گفته است CME ممکن است همچنان در دو زمینه دست بالا را داشته باشد: نخست، در اثبات جایگاه خود به‌عنوان رقیب آسیب‌دیده و دوم، در استدلال اینکه پرپچوال‌ها احتمالا باید سوآپ تلقی شوند.
با این حال، سایبرگ نسبت به رشد بازار در زمان ادامه رسیدگی قضایی ابراز نگرانی کرده است. اگر معاملات پرپچوال در این مدت گسترش یابد، در صورت پیروزی CME، جمع‌کردن یا معکوس‌کردن بازاری که شکل گرفته است می‌تواند پیچیده‌تر شود. این نگرانی به‌ویژه از آن جهت مهم است که پرپچوال‌ها در بازارهای خارجی رشد قابل‌توجهی داشته‌اند و تصمیم آمریکا می‌تواند بر نحوه توسعه معاملات مشتقه رمزارز در داخل این کشور اثر بگذارد.
تصویر فعلی بازار بر اساس داده‌های Moneyiar
بر اساس داده‌های بازار Moneyiar در ساعت ۲۱:۵۹ روز ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶، بیت‌کوین با قیمت ۸۱٬۹۴۱٫۴۸ دلار معامله می‌شد؛ قیمت آن در ۲۴ ساعت ۰٫۹۹ درصد افزایش و در هفت روز ۰٫۶۴ درصد کاهش داشت.
در ساعت ۲۱:۵۸، قیمت POL، توکن پالیگان، ۰٫۰۹۲۰۲ دلار بود. این دارایی در ۲۴ ساعت ۳٫۳۶ درصد رشد کرده، اما بازده هفت‌روزه آن منفی ۸٫۲۶ درصد ثبت شده است. همچنین TIA متعلق به Celestia با قیمت ۰٫۶۰۷۷ دلار معامله می‌شد؛ این توکن در ۲۴ ساعت ۲٫۸۵ درصد و در هفت روز ۱۴٫۱۴ درصد افزایش داشت. این ارقام صرفا تصویر بازار در زمان اعلام‌شده را نشان می‌دهند و ارتباطی با نتیجه حقوقی پرونده CME و CFTC ندارند.
