شکست پیشبرد «قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال» در سنای آمریکا، مرحله بعدی تنظیم‌گری رمزارز را بیش از گذشته به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) واگذار کرده است. بر اساس گزارش CoinDesk، این وضعیت می‌تواند زمینه را برای گسترش معاملات توکنیزه، فعالیت‌های دیفای و دسترسی نهادهای مالی به بازارهای روی بلاکچین فراهم کند؛ اما همچنان مشخص نیست اقدامات نهادهای اجرایی تا چه اندازه می‌تواند جایگزین یک چارچوب پایدار و مصوب کنگره شود.
ابتکارهای تازه SEC و CFTC
پس از توقف این طرح در سنا، هر دو نهاد آمریکایی برای پر کردن بخشی از خلأ قانونی دست به اقدام زده‌اند. SEC در ۱۷ سپتامبر یک «معافیت نوآوری» پنج‌ساله معرفی کرد. بر اساس این طرح، برخی پلتفرم‌های واجد شرایط می‌توانند سهام توکنیزه‌شده شرکت‌های آمریکایی را از طریق استخرهای نقدینگی مبتنی بر بلاکچین معامله کنند؛ در حالی که SEC برای تدوین مقررات دائمی کار می‌کند.
CFTC نیز در ۵ اکتبر درباره مقررات معاملات اهرمی رمزارز برای سرمایه‌گذاران خرد و ایجاد یک طبقه ثبت جدید برای بازارهای رمزارزی درخواست نظر کرد. این اقدام هنوز به معنای اجرایی شدن مقررات نیست و آغاز یک دوره طولانی دریافت دیدگاه‌های عمومی و طی مراحل قانون‌گذاری محسوب می‌شود.
در بخش نگهداری دارایی‌ها، پیشنهاد SEC در اول اکتبر می‌تواند به شرکت‌های امانی ایالتی اجازه دهد رمزارز مشتریان را نگهداری کنند. همچنین، مشاوران سرمایه‌گذاری و صندوق‌ها ممکن است تحت شرایط مشخص بتوانند دارایی‌های رمزارزی را خودشان نگهداری کنند.
با وجود این اقدامات، یک خلأ مهم باقی مانده است: معاملات نقدی عادی و بدون اهرم هنوز از نظارت جامع فدرال برخوردار نیستند. اختیارات CFTC در این بخش عمدتاً به مقابله با تقلب و دستکاری بازار محدود می‌شود. پوشش دادن همین بخش از بازار یکی از هدف‌های اصلی قانون Clarity بود.
لو برِیدو، استادیار حقوق در دانشکده حقوق ویلیام‌اند‌مری، گفته است بررسی این طرح اختلاف‌های درون صنعت را آشکار کرد؛ از مقررات اخلاقی گرفته تا اختلاف بر سر بازدهی و نقش بانک‌های اجتماعی. به گفته او، تعریف‌های حقوقی می‌توانند برای گروه‌های مختلف برنده و بازنده ایجاد کنند. برِیدو انتظار دارد SEC در مسیر سال ۲۰۲۷ تکمیل مقررات عرضه و نگهداری دارایی‌ها و توسعه معافیت مربوط به سهام توکنیزه را دنبال کند. او همچنین بیانیه تفسیری مشترک SEC و CFTC در ماه مارس را پایه‌ای مهم برای هماهنگی در چارچوب قوانین موجود می‌داند.
فرصت سریع‌تر برای کسب‌وکارها، اما با مزیت برای بازیگران قدیمی
برخی مدیران صنعت معتقدند کنار رفتن مسیر قانون‌گذاری در کنگره می‌تواند فرصت‌های تجاری را در کوتاه‌مدت سریع‌تر ایجاد کند. پل مک‌کفری، مدیر دارایی‌های دیجیتال در بانک سرمایه‌گذاری KBW، گفته است حرکت فعال SEC و CFTC برای ایجاد اطمینان مقرراتی، موجی از ادغام و تملیک را در میان شرکت‌های دارایی دیجیتال، خدمات مالی سنتی و فین‌تک‌ها به راه انداخته است.
مت هوگان، مدیر سرمایه‌گذاری Bitwise، نیز رویکرد نهادهای اجرایی را در کوتاه‌مدت مطلوب‌تر از قانونی می‌داند که برای اجرای آن به سال‌ها مقررات تکمیلی نیاز داشت. او همچنین انتظار دارد پروتکل‌های بیشتری به سمت بازخرید توکن، به‌ویژه الگوی خرید و سوزاندن، بروند؛ زیرا به گفته او، توضیحات SEC اعتماد سرمایه‌گذاران را بیشتر کرده است.
با این حال، مزایا ممکن است به شکل برابر میان فعالان بازار توزیع نشود. هوگان معتقد است شکست قانون Clarity یک «خندق مقرراتی» برای صرافی‌های باسابقه‌ای مانند Coinbase و Kraken حفظ می‌کند و ورود رقبای جدیدی را که می‌توانستند هزینه‌ها را کاهش دهند، به تعویق می‌اندازد.
برای توسعه‌دهندگان دیفای نیز پرسش اصلی این است که آیا نوشتن نرم‌افزار از اداره یک واسطه مالی جدا تلقی خواهد شد یا نه. کتی یون، مدیر حقوقی شرکت پژوهش و توسعه Temporal، گفته است امیدوار است SEC توسعه‌دهندگان را به‌عنوان سازندگان نرم‌افزار بشناسد، نه شرکت‌های فعال در حوزه اوراق بهادار. او در عین حال تأکید کرده که پرسش‌های متداول کارکنان SEC، قانون رسمی این نهاد محسوب نمی‌شود.
آزمون دوام مقررات و تصویر بازار
کارشناسان حقوقی انتظار دارند پیشرفت‌ها تدریجی باشد و اجرای مقررات دشوارترین مرحله بماند. درک لوری، مدیر حقوقی Newton Labs، گفته است بدون تصویب قانون، نظارت بر پلتفرم‌ها، واسطه‌ها، دیفای و بازارهای نقدی دشوارتر خواهد بود. با این حال، تعهدات موجود درباره مبارزه با پول‌شویی، تحریم‌ها و ثبت سوابق، مبنایی برای ادامه فعالیت تیم‌های منطبق با مقررات فراهم می‌کند.
کوین کروزر، مشاور عمومی شرکت D3، نیز گفته است دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده به مرزهای روشن‌تر میان حوزه‌های قضایی نیاز دارند. از نگاه او، اقدام نهادهای اجرایی مفید است، اما همان اطمینان بلندمدتی را که قانون مصوب کنگره ایجاد می‌کند، به وجود نمی‌آورد. در مقابل، جیم پتریلا از Dromos Labs معتقد است افزایش نقدینگی و گسترش اوراق بهادار توکنیزه روی بلاکچین‌های عمومی ممکن است طی دو سال آینده بازگشت این روند را دشوار کند.
در زمان ثبت داده‌های Moneyiar در ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ ساعت ۰۹:۳۹ به وقت +۰۳:۳۰، تصویر بازار برای دارایی‌های ارائه‌شده منفی بود:
- سولانا با قیمت ۱۰۷٫۰۷۳۵ دلار، در ۲۴ ساعت ۳٫۹۱ درصد و در هفت روز ۱۰٫۳۴ درصد کاهش داشت.
- eCash با قیمت ۰٫۰۰۰۰۰۷۰۱۳۷ دلار، ۳٫۱۲ درصد در ۲۴ ساعت و ۱۳٫۰۴ درصد در هفت روز افت کرد.
- OpenLedger با قیمت ۰٫۱۰۲۸۱۱۷ دلار، در ۲۴ ساعت ۴٫۹۸ درصد و در هفت روز ۱۳٫۵ درصد پایین آمد.
- Ark با قیمت ۰٫۱۸۸۷۰۶ دلار، ۶٫۳۷ درصد در ۲۴ ساعت و ۱۲٫۳۹ درصد در هفت روز کاهش یافت.
جمع‌بندی دیدگاه‌های مطرح‌شده این است که آمریکا ممکن است شاهد آزمایش سریع‌تر معاملات روی زنجیره، توکنیزه‌سازی و محصولات دیفای باشد، اما پرسش درباره پوشش بازار نقدی، حدود رقابت و دوام مقررات همچنان بی‌پاسخ است. برِیدو معتقد است تنها کنگره می‌تواند چارچوبی جامع و دارای دوام قانونی ایجاد کند.
