بررسی تازه‌ای از معاملات کیف‌پول‌های سودده در اکوسیستم پامپ‌فان نشان می‌دهد بسیاری از سودهای چندمیلیون‌دلاری که در رتبه‌بندی معامله‌گران دیده می‌شوند، از خریدوفروش معمول در بازار به دست نیامده‌اند. این یافته می‌تواند قابلیت اتکای ابزارهای کپی‌تریدینگ را، که معاملات کیف‌پول‌های موفق را برای کاربران تکرار می‌کنند، زیر سؤال ببرد.
تنها بخشی از سودها از معامله معمول آمده است
به گزارش CryptoSlate، پژوهش شرکت تحلیل بلاک‌چین بیت‌کوئری ۳٬۱۷۰ موقعیت معاملاتی مربوط به توکن و کیف‌پول را بررسی کرده است. این موقعیت‌ها بین اکتبر ۲۰۲۵ تا اوت ۲۰۲۶ بسته شده‌اند و هرکدام دست‌کم ۱۰۰ هزار دلار سود گزارش‌شده داشته‌اند. مجموع سودهای نمونه‌برداری‌شده به ۷۵۲٫۵ میلیون دلار می‌رسید.
با این حال، فقط ۲۶ درصد از این مبلغ از فیلترهای بیت‌کوئری برای شناسایی سود حاصل از معامله معمول بازار عبور کرد. در ۵۱ درصد موارد، کیف‌پول توکن‌هایی را فروخته بود که از آدرس‌های دیگر دریافت کرده بود، نه اینکه خرید آن‌ها در همان کیف‌پول ثبت شده باشد. ۱۳ درصد دیگر نیز الگوهایی داشتند که می‌توانست نشان‌دهنده معاملات هماهنگ باشد. ۱۰ درصد باقی‌مانده به‌طور قطعی در هیچ‌یک از این دسته‌ها قرار نگرفت.
اهمیت این موضوع به نحوه محاسبه سود در ابزارهای تحلیل کیف‌پول بازمی‌گردد. این سامانه‌ها معمولا خریدهای ثبت‌شده را از فروش‌ها کم می‌کنند. اگر توکن ابتدا در یک آدرس خریداری شود، سپس به آدرس دیگری انتقال پیدا کند و از آنجا با قیمت بالاتر فروخته شود، آدرس دریافت‌کننده ممکن است سود بزرگی نشان دهد؛ در حالی که هزینه واقعی خرید در کیف‌پول دیگری ثبت شده است.
در چنین شرایطی، دنبال‌کننده‌ای که فقط آدرس دوم را رصد می‌کند، سیگنال خریدی برای ورود هم‌زمان با معامله‌گر اصلی دریافت نمی‌کند. بنابراین فروش سودده قابل مشاهده است، اما خریدی که باید مبنای کپی‌کردن معامله قرار گیرد، وجود ندارد.
نقش انتقال توکن و معاملات مرتبط با سازنده
بیت‌کوئری ۱٬۵۷۹ موقعیت سودده را شناسایی کرد که در آن‌ها بیشتر توکن‌های فروخته‌شده از طریق انتقال به کیف‌پول فروشنده رسیده بودند. از این میان، منبع ۱٬۱۰۴ موقعیت به آدرس‌هایی مرتبط با سازنده توکن ردیابی شد؛ این ارتباط گاهی مستقیم و گاهی از مسیر کیف‌پول‌های واسطه بود.
این الگو در ماه‌های بررسی‌شده نیز پررنگ‌تر شده است. طبق یافته‌های این شرکت، فروش توکن‌های دریافت‌شده از طریق انتقال در ماه اوت حدود هفت مورد از هر ۱۰ برد بزرگ کیف‌پول را تشکیل می‌داد. تعداد این موارد تا ژوئیه کمتر از ۱۰۰ مورد در ماه بود، اما در اوت افزایش یافت.
بیت‌کوئری همچنین ۴۲۳ انتقال مرتبط با سازنده را شناسایی کرد که در آن‌ها از آدرس‌های امضاکننده اضافی استفاده شده بود. در نمونه مربوط به توکن UOTF، چهار کیف‌پول موقت تقریبا هشت میلیون توکن دریافت کردند و سپس آن‌ها را در یک تراکنش هماهنگ به آدرس‌های فروش فرستادند. یکی از گیرندگان بعدتر توکن‌های خود را به قیمت ۱٫۵۹ میلیون دلار فروخت؛ بدون اینکه خرید متناظری در سابقه همان آدرس ثبت شده باشد.
با وجود این، انتقال توکن به‌تنهایی اثبات نمی‌کند که فعالیتی دست‌کاری‌شده یا غیرواقعی بوده است. ممکن است یک سرمایه‌گذار قانونی دارایی خود را بین چند کیف‌پول شخصی جابه‌جا کند. مسئله اصلی این است که سود ثبت‌شده در آدرس دریافت‌کننده، لزوما بازدهی قابل دستیابی برای فردی نیست که بعدا آن آدرس را دنبال می‌کند.
نشانه‌های معاملات هماهنگ و محدودیت کپی‌تریدینگ
در میان ۲۵ سود بزرگ گزارش‌شده، ۱۵ مورد معیارهای بیت‌کوئری برای «حلقه‌های واش» را داشتند؛ الگویی که در آن خریدهای متمرکز با پیوندهای مالی مستقیم میان کیف‌پول‌ها همراه است. در یکی از نمونه‌ها، کیف‌پولی در ارتباط با توکن Arena حدود ۴٬۲۲۳ دلار هزینه کرده بود، اما فروش‌هایی نزدیک به ۴٫۹۲ میلیون دلار ثبت کرد. آدرس دیگری که پیش‌تر از برنده ظاهری منابع دریافت کرده بود، ۹۹ درصد خریدها را در دوره نگهداری انجام داده بود. طبق گزارش، فروشنده در دو روز قبل بیش از ۱٫۴ میلیون دلار سولانا به آن خریدار انتقال داده بود.
این یافته‌ها برای پلتفرم‌هایی مانند GMGN اهمیت دارد؛ پلتفرمی که به کاربران امکان می‌دهد آدرس‌ها را زیر نظر بگیرند و معاملات آن‌ها را به‌صورت خودکار تکرار کنند. مستندات GMGN هشدارهایی مانند «خرید انجام نشده» و «فروش بیشتر از خرید» دارد، اما این برچسب‌ها نشان نمی‌دهند که سود نمایش‌داده‌شده برای دنبال‌کنندگان هم قابل تکرار بوده است.
سامانه کپی‌تریدینگ GMGN خریدها را بر مبنای تراکنش‌های خرید کیف‌پول تحت نظر اجرا می‌کند و فروش متناسب را فقط برای توکن‌هایی انجام می‌دهد که از طریق همین سرویس خریداری شده‌اند. بنابراین، انتقال توکن به یک کیف‌پول سیگنال خرید قابل کپی ایجاد نمی‌کند. حتی در خریدهای عادی نیز فیلترهای نقدشوندگی، ارزش بازار و اندازه تراکنش می‌توانند مانع اجرای سفارش شوند. کارمزد مدیریت هر تراکنش در این پلتفرم ۱ درصد است و هزینه شبکه و اولویت تراکنش جداگانه محاسبه می‌شود؛ لغزش قیمت و تأخیر اجرا نیز می‌تواند نتیجه کپی‌کردن را تغییر دهد.
همه سودهای شناسایی‌شده ساختگی یا غیرقابل‌تکرار نبودند. برای نمونه، بیت‌کوئری یک موقعیت مربوط به SOULGUY را یافت که در ۳٬۶۳۲ معامله، ۳٫۳ میلیون دلار سود ایجاد کرده بود. با این حال، تکرار چنین عملکردی نیازمند اجرای تعداد زیادی معامله با قیمت‌های رقابتی است.
تصویر بازار بر اساس داده‌های مانیار
داده‌های بازار مانیار در ساعت ۲۲:۳۹ روز ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد قیمت PUMP، توکن مرتبط با پامپ‌فان، ۰٫۰۰۴۲۶۲۰۶۸۴ دلار بوده است. این دارایی در ۲۴ ساعت ۰٫۵۶ درصد کاهش و در هفت روز ۴٫۲ درصد افزایش داشته است.
در همین زمان، NEX با قیمت ۰٫۰۰۰۰۰۰۶۱۵۱ دلار در ۲۴ ساعت ۱٫۶۱ درصد رشد کرده، اما بازده هفت‌روزه آن منفی ۱۳٫۹۷ درصد بوده است. FUN با قیمت ۰٫۰۰۸۹۱۸۲۴۱۴ دلار در ۲۴ ساعت ۱٫۶۲ درصد و در هفت روز ۰٫۰۸ درصد افزایش داشته است. LION نیز ۰٫۰۰۱۱۸۱۷۷۰۳ دلار قیمت داشته و در بازه‌های ۲۴ساعته و هفت‌روزه به‌ترتیب ۲٫۳۹ و ۳٫۰۶ درصد افت کرده است.
بیت‌کوئری هنوز بازده واقعی کاربران کپی‌تریدینگ را اندازه‌گیری نکرده است. همچنین ۲٬۹۴۳ موقعیت سودده شش‌رقمی که پس از پایان مهلت بررسی اوت بسته شده‌اند، در تحلیل انتقال‌ها قرار نگرفته‌اند. ازاین‌رو، رقم ۷۵۲٫۵ میلیون دلار نشان‌دهنده سودهای گزارش‌شده در نمونه است، نه مقدار سودی که دنبال‌کنندگان عملا توانسته‌اند به دست آورند.
